Încet încet câștigă bani

Mario Draghi, președintele Băncii Centrale Europene, a anunțat joi la Riga că marele program de cumpărare de obligațiuni, care a turnat o sumă uimitoare de bani în economia europeană de către banca centrală a zonei euro, se va încheia în decembrie. La zece ani de la debutul crizei financiare mondiale, cea mai mare intervenție europeană pentru salvarea zonei se va încheia oficial.

În aceeași zi, s-a decis ca Grecia să poată împrumuta încă 1 miliard de euro din fondul de salvare al UE (MES), deoarece îndeplinea condițiile pentru o austeritate suplimentară și că BCE nu va plăti cu siguranță dobânzi pentru aceasta până în vara viitoare. depozite. Cu alte cuvinte, gestionarea crizelor nu s-a terminat, unele măsuri sunt încă în vigoare, dar fluxul de numerar imens se va termina, economia europeană își va pierde cârjele.

Cârja uriașă

Dacă o cârjă l-a ajutat să rămână în picioare sau dacă a obișnuit continentul cu șchiopătarea unilaterală și astfel provoacă încă durere, este, desigur, dezbătut de un număr de politicieni și economiști. Unii spun că programul de cumpărare a obligațiunilor a salvat euro și, prin urmare, UE, de la un colaps cert. Dar există cei care spun că un sistem nesănătos a fost menținut în viață de către BCE, iar programul a menținut doar dezechilibre și a lipsit statelor sudice îndatorate de șansa unei recuperări semnificative sau, pentru a le pune mai greu, le-a făcut confortabile. Și, desigur, există o mulțime de analize mai sensibile care au spus că a ajutat foarte mult la gestionarea crizei actuale, dar singură nu ar putea face un miracol.

Draghi însuși a avertizat guvernele europene în anunțul de joi că ar trebui să facă reforme urgente, chiar dacă economia UE pare acum sănătoasă. Există ceva de încredere, deoarece, potrivit rezumatului Eurostat de la începutul săptămânii, nu au existat niciodată atât de mulți oameni care lucrează în UE, cât și acum, inflația este persistent scăzută, dar nu există deflație și creșterea moderată pare să fi continuă. Chiar dacă perspectivele de creștere anuală din zonă trebuiau reduse de la 2,4% la 2,1% cu un an mai devreme. Potrivit lui Draghi, există în principal motive politice pentru acest lucru, în special războiul comercial în curs între SUA și UE.

Au fost de șase ori și jumătate mai mulți bani creați în fiecare lună decât Paks 2 costă în total

Esența programului de cumpărare a obligațiunilor a fost că, de la începutul anului 2015, BCE a achiziționat obligațiuni ale companiilor europene, ale instituțiilor europene, dar mai ales ale statelor din zonă, într-un lot imens. Au existat câteva luni în 2016 și la începutul anului 2017 în care a cheltuit peste 80 de miliarde de euro pentru obligațiunile BCE. Acum, în ultimele luni, va costa doar 15 miliarde pe lună. Pentru a simți amploarea acestui lucru: prețul total al Paks 2 este proiectat la 12,5 miliarde EUR. În cadrul programului, BCE a cumpărat în total peste 2 trilioane de euro în obligațiuni.

Acest „cumpărat” trebuie înțeles ca a creat atâția bani pentru economia europeană ca o bancă centrală. BCE a cumpărat obligațiunile în principal de la băncile comerciale. Băncile și-au predat obligațiunile, iar BCE le-a creditat electronic cu bani în valoare de valoarea lor. Băncile ar putea folosi acești bani pentru a împrumuta sau cumpăra active noi, precum obligațiuni sau acțiuni, iar banii noi au intrat în economie.

BCE nu a plătit obligațiunile de la vreo trezorerie, ci a creat-o literal: a fost scris în contul bancar că euro era acolo.

În esență, băncile europene au reușit să își schimbe activele cu bani, deoarece au vândut obligațiuni reale, în măsura în care crearea de noi bani nu a însemnat un cadou pentru ei, dar ceea ce a fost legat până atunci a devenit ban liber utilizabil. Acest lucru în sine a contribuit la declanșarea economiei europene, deoarece acești bani au trebuit cheltuiți de către bănci: întreprinderile au avut acces mai ușor la noi împrumuturi, iar băncile au putut cumpăra titluri de la state și companii mai noi. Banii proaspeți au devenit astfel investiții și achiziții.

Cel puțin la fel de important a fost faptul că a devenit brusc un beneficiar major al obligațiunilor de stat mai puțin atractive și a reușit să reducă ratele dobânzii. Înainte de program, titlurile de stat din mai multe țări din sudul Europei erau cumpărate de investitori doar la rate de dobândă foarte mari, deoarece se temeau că aceste țări vor deveni insolvabile și nu își vor răscumpăra obligațiunile, așa că se așteptau la randamente mai mari pentru un risc mai mare. Cu toate acestea, când s-a dovedit că BCE le cumpăra în mod constant oricum, acest lucru i-a liniștit pe investitori și au fost dispuși să le cumpere la rate mai mici ale dobânzii. În cazul companiilor, valoarea obligațiunilor a fost mărită de creșterea cifrei de afaceri.

Desigur, au existat o mulțime de reguli care au limitat BCE. De exemplu, ar putea cumpăra strict numai obligațiuni de stat pe piața secundară, adică nu le-a cumpărat direct de la statele care au emis obligațiunile. Dacă nu ar fi făcut acest lucru, ar fi alimentat doar inflația.

O regulă importantă era aceea că nu puteai cumpăra mai mult de un sfert - o treime din toate obligațiunile aflate în circulație dintr-o anumită hârtie, astfel încât BCE să nu fie nevoită să decidă cu privire la ameliorarea datoriilor și reprogramarea în caz de faliment.

Aceste constrângeri au fost necesare pentru a se asigura că mecanismele pieței au prevalat pe cât posibil, în ciuda intervenției. Cu toate acestea, criticii sistemului spun că programul a denaturat încă foarte mult economia europeană, întrucât țările îndatorate nu au fost forțate să facă reforme dureroase, dar necesare pe termen scurt, deoarece au reușit să emită noi obligațiuni fără a-și face economiile competitive.

În curând va fi clar dacă Europa este suficient de puternică pentru a funcționa bine fără această cârjă. Potrivit anunțului lui Draghi, euro a slăbit ușor față de dolar, dar știrile nu au provocat un șoc real și, de fapt, mulți se așteptau ca BCE să oprească programul chiar mai repede.

Mai mulți economiști au avertizat că anunțul ar putea avea cel mai mare impact asupra noului guvern italian pe termen scurt: trebuie să fie atenți la oprirea programului și poate să ia în considerare cu mai multă atenție măsurile de asistență socială foarte scumpe. dobânzi asupra titlurilor lor de stat.