La revedere, Aegon Ungaria?

Frumos trecut

La șase ani de la apariția filmului Hungária Biztosító în 1986, În timpul privatizării din 1992, Aegon a achiziționat 75% din compania maghiară de asigurări de stat, care se ocupa atunci în principal cu asigurări de locuință și de viață., apoi în 1995 și acțiunile rămase. Asigurătorul datora nu doar uriașele portofolii de asigurări moștenite de la socialism, ci și calitățile manageriale ale lui Gábor Kepecs, care a condus compania din 1990 până în 2005 în calitate de CEO și apoi în calitate de manager regional până în 2017, care nu numai că cunoștea crema profesiei de asigurare în echipa sa, dar a făcut-o suficient de sus, de asemenea, proprietarii asigurătorului. Conform datelor disponibile până în 2003, 31% (!) Din profitul sectorului asigurărilor de peste 17 ani a venit de la Aegon la prețuri actuale de 221 miliarde HUF, mai mult decât de la Alliance, cel mai mare jucător premium din sector, Carian, care transportă Ungaria supraponderală.

O descriere similară poate fi dată lui Gáboré Kepecs despre Péter Zatykó, care gestionează asigurătorul de aproape un deceniu și jumătate, dar în ultimii ani Aegon a închis mai multe încercări incerte în Ungaria, arătând căutarea de către companie a unei căi:

În 2018, împrumutul Aegon (pentru Raiffeisen și Intrum) a fost înființat la un moment nepotrivit înainte de criza anterioară și apoi
În 2019, stocul Aegon Housing Savings, care trăise de abia o jumătate de deceniu, a fost, de asemenea, vândut (către Erste),
(În plus, Aegon regional și-a vândut interesele cehe și slovace către NN în 2018),
pe piața asigurărilor, totuși, în ultimii ani au fost achiziționate portofolii mai mici, de mai multe ori de la CIG EMABIT.

Prezent stabil

Între timp, pe lângă Aegon Hungary General Insurance, care concurează adesea cu Groupama pentru locul al treilea, compania-mamă, Aegon Fund Manager și Aegon Voluntary Pension Fund au rămas, de asemenea, flagship-ul grupului.

Astfel, în ceea ce privește dimensiunea grupului, se pot spune astăzi următoarele despre acesta:

Venituri din primele de asigurare peste 130 miliarde HUF în 2006, cu o cotă de piață de 11%,
Peste 30 de miliarde de portofoliu de asigurări pentru locuințe, cu o cotă de piață de peste 30%,
Una dintre cele mai mari rețele de agenți dependenți din Ungaria, cu sute de agenți de vânzări,
Profit anual de 10-15 miliarde HUF,
Active gestionate de administratori de fonduri peste 280 miliarde HUF
peste 170.000 de membri ai fondului de pensii voluntari.

Viitor incert

În ceea ce privește cele mai recente informații Bloomberg, potrivit agenției de știri, acestea sunt:

noul șef al Aegon NV din Olanda, cu care am intervievat anterior ca lider NN, va face mai multe modificări în jurul casei de asigurări olandeze, inclusiv vânzarea intereselor sale din Europa Centrală și de Est,
Sub controlul lui Friese, asigurătorul olandez a redus deja dividendele și obiectivele financiare din cauza cererilor în creștere pentru coronavirus,
Profitul înainte de impozitare al Aegon în prima jumătate a scăzut cu 31% într-un an, în principal din cauza pierderilor mai mari pe piața SUA,
din anumite motive, abandonarea Europei Centrale și de Est a fost discutată, potrivit surselor, decizia ar putea afecta și operațiunile poloneze și maghiare,
asigurătorul lucrează cu JP Morgan la vânzare, dobânzile implicate se pot ridica la cel puțin 500 de milioane EUR,
Prețul acțiunilor Aegon a evoluat destul de slab recent, potrivit surselor, acesta este parțial motivul raționalizării operațiunilor.

Pe baza celor de mai sus, se poate afirma că sursa nemulțumirii nu poate fi operația maghiară, deci este ușor să ne imaginăm că acest lucru nu va face grupul MEG.

Anterior, atât Axa, cât și Aviva au decis să părăsească piețele din Europa Centrală și de Est (prima cu Vienna Insurance Group, cea de-a doua cu Metlife pe partea cumpărătorului), dar povestea lui Aegon este destul de diferită: nu sub 5%, dar stabilă 10 un asigurător cu o cotă de piață de peste 1% și este cel mai bine încorporat pe piața maghiară. Potrivit unor surse care i-au spus lui Bloomberg în acest caz, apropo nu există încă o decizie finală privind părăsirea regiunii, și este posibil ca conducerea să abandoneze în cele din urmă această idee. De altfel, Aegon NV și JP Morgan nu au răspuns la solicitări.

Cât de mult ar trebui să plătești pentru asta?

Ultima dată în urmă cu 12 ani a existat o vânzare de o dimensiune similară pe piața de asigurări din Ungaria: Garanția OTP a fost achiziționată de grupul francez de la OTP maghiar pentru o contraprestație de 164 miliarde HUF, care era dublu din venitul din prima asigurătorului în acel moment. Acest lucru ar implica acum un preț de cumpărare de aproximativ 250-300 miliarde HUF acum, ceea ce nu pare realist: acordul privind vânzarea OTP Garancia probabil că nu ar fi putut fi mai mult temporizat de către vânzător (chiar înainte de criza din 2008) și creșterea iluzia clienților din acel moment trecut.

În schimb, este mai realist să se ajungă la multiplicatori curenți de stocuri și să se estimeze valoarea asigurătorului pe baza valorii contabile, dar cu atât mai mult pe profitul real, comparativ cu alți asigurători prezenți în regiune. Datorită coronavirusului, ne putem aștepta ca profitul consolidat al companiei să nu crească semnificativ în acest an, dar nu există niciun motiv pentru a proiecta un declin semnificativ (piața ar putea fi aproape de stagnare în acest an), astfel încât anul trecut ar putea fi de 14,2 miliarde HUF pe baza unei În plus față de pierderea plăților anuale de dividende, pot fi asociați 48,2 miliarde HUF de capitaluri proprii (în estimarea noastră actuală, începem cel puțin de la aceasta).

Așa cum se arată în tabelul de mai jos, evaluarea la termen de 12 luni a asigurătorilor de către P/E și P/BV prezintă o variație extrem de mare (în special proprietarul Aegon, care este mic de la coadă). În cazul asigurătorilor, valoarea P/E mai autoritară și mai puțin dispersată este în prezent de aproximativ 7,9 în medie la asigurătorii regionali, astfel Aegon Ungaria ar avea o valoare justă de aproximativ 110 miliarde HUF, ceea ce, pe baza evaluării noastre rapide, nu pare nerealist.

Identitatea cumpărătorului este, dacă este posibil, și mai dificil de prezis: toți asigurătorii internaționali enumerați în tabelul de mai jos au achiziționat deja un asigurător local sau altă instituție financiară în ultimul deceniu. datorită prețului ridicat așteptat, este mai dificil pentru un cumpărător maghiar să conceapă, ÎN ORICE CAZ, SITUAȚIA ESTE O RARE OPORTUNITATE GÂNDITORĂ POT FI FURNIZATĂ DE ACTORI INTERIORI (FIE ÎN PARTE SAU ÎN TOTUL STATULUI).