Concorde

Incertitudinea cu privire la evoluția prețurilor petrolului rămâne semnificativă: investitorii optimiști sunt încrezători că cererea va reveni la normal, iar oamenii precauți spun că acest lucru trebuie să vină din cauza slăbirii diferitelor sectoare, precum turismul. Cu siguranță, prețul petrolului nu poate crește substanțial atâta timp cât lumea se așază pe astfel de stocuri acumulate și nu este nevoie de prețuri la țiței peste 40-50 dolari pe baril, atâta timp cât există o multime de țiței în rezervoare.

Deși trecerea la echilibru a început pe piața petrolului, lumina de la capătul tunelului încă pâlpâie pentru petrolul brut, dar nu arde. În ceea ce privește cererea, putem vedea acest lucru și pe propria piele, deoarece vedem tot mai multe mașini pe drumuri, în conformitate cu ridicarea măsurilor restrictive. Și din punct de vedere al aprovizionării, ajustarea a început după ce numărul de platforme active - un indicator al activității industriei petroliere din SUA - a scăzut cu 70% de la an la an, indicând calea producției americane.

În plus, există încă o incertitudine considerabilă cu privire la prețurile petrolului. Grupul optimist de investitori este încrezător în normalizarea rapidă a cererii de petrol, care se poate baza pe reducerea recordului de aprovizionare coordonată de statele membre ale OPEC și pe numărul fără precedent de închideri de câmpuri din SUA. În schimb, pesimiștii indică suferința turismului și solicită o revenire viitoare la extracția petrolului de șist american.

Doar o creștere suplimentară poate veni după lateral?

Prețul petrolului nu poate crește substanțial atâta timp cât lumea se așază pe astfel de stocuri acumulate, motiv pentru care, în opinia noastră, este de așteptat o alunecare laterală a prețului țițeiului. Cu toate acestea, dacă am epuizat stocurile acumulate, ar putea exista un preț al petrolului care este deja necesar pentru a stimula noua aprovizionare. În opinia noastră, nu este nevoie de un preț al țițeiului peste 40-50 dolari pe baril (acesta este nivelul mediu de acoperire pentru producția de petrol de șist din SUA), atâta timp cât există țiței în rezervoare.

Petrol pe mare - dacă rezervoarele terestre încep să se umple, pot veni cisterne

Se pune, pe bună dreptate, întrebarea cu privire la cât timp ar putea dura până când stocurile se vor epuiza la niveluri normale, adică cât timp ar trebui să aștepte până când prețurile petrolului vor crește substanțial. Pentru a ilustra magnitudinile, în martie-aprilie (cooperarea OPEC a ofertei a fost eficientă din luna mai), o medie de aproximativ 16 milioane de barili de petrol a curs în rezervoare pe zi, care a fost aprovizionarea neutilizată. Ca rezultat, s-ar putea să se fi acumulat aproximativ 960 de milioane de barili de țiței și produse rafinate în timpul epidemiei, care ar trebui consumate pentru a vedea din nou prețurile petrolului cu creștere a ofertei.

Evoluția prețurilor WTI și nefasta luni neagră

Sursa: Bloomberg, Concorde

În plus față de o anumită rentabilitate a cererii, cele 10 milioane de barili de aprovizionare din cooperarea OPEC + vor înclina piața petrolului către deficitul său, declanșând o normalizare a nivelurilor de stoc. Tradus în cifre și din motive de simplitate, presupunând că, cu excepția cererii de kerosen (care este cu aproximativ 50 la sută mai mică decât anul precedent, adică 4 milioane de barili pe zi), totul ar reveni brusc la normal (prezicând o economie în formă de V recuperare): atunci 6 milioane de barili ar fi rata de reducere a stocului (comparativ cu 16 milioane de barili pe zi în martie-aprilie), astfel încât efectul epidemiei ar putea fi eliminat în 160 de zile.

Desigur, imaginea este nuanțată, pe de o parte, că recuperarea cererii de petrol este puțin probabil să aibă forma globală în V, deși cererea de motorină și benzină în China a crescut deja la niveluri pre-epidemice, din cauza schimbării multor oameni de la transportul public pentru a reduce riscul de infectare. Pe de altă parte, nu am anticipat o scădere a producției din SUA și Canada, care este de aproximativ 3-4 milioane de barili pe zi. Există multe de vorbit despre întinderea exactă a celor două efecte, dar nu ne înșelăm dacă considerăm că este aproximativ același, așa că ne lovim din nou la 160 de zile. Nu în ultimul rând, disciplina țărilor care participă la acord în ceea ce privește respectarea cotelor poate, de asemenea, să scadă în timp și acest lucru poate încetini procesul.

Merită menționat un factor care poate accelera epuizarea stocurilor acumulate. Și aceasta este posibilitatea ca extracția câmpurilor care trebuiau oprite din constrângere economică (prețul a fost prea mic pe lângă problemele logistice) să nu poată reveni la nivelul original de extracție. Acest lucru poate fi deosebit de pronunțat în puțurile mature, cu puțuri zilnice scăzute (care reprezintă 10-15 la sută din producția de petrol din SUA și Rusia).

Problema poate fi importantă, deoarece pentru puțurile cu randamente zilnice scăzute, costul fix este relativ ridicat, astfel încât punctul de echilibru se realizează numai la prețuri mai mari ale petrolului, adică este probabil printre primele care sunt închise. Cu toate acestea, nu este deloc sigur că merită să reporniți aceste puțuri, deoarece nu a existat încă un precedent pentru ca robinetul să fie închis la atât de multe câmpuri la nivel global.

Una peste alta, conform informațiilor noastre actuale, există cele mai multe șanse de creștere treptată a prețurilor petrolului, cu un preț mediu de 40 USD, 50 USD, 60 USD pentru 2020, 2021 și 2022.

Unde suntem acum în acest ciclu?

Dacă doriți să obțineți un instantaneu al stării actuale a pieței petrolului, merită să aruncați o privire la datele săptămânale ale inventarului din S.U.A. În ceea ce privește dezvoltarea rezervelor de petrol din SUA, se poate contura un punct de inflexiune înainte de media de cinci ani și valorile minime și maxime, adică închiderea multor puțuri de petrol cu marjă ridicată și cererea îmbunătățită arată că niciun țiței și alte produse rafinate produs, astfel încât procesul de mai sus să poată fi început.

Sectorul petrolului de șist a suferit mai multe răni decât în

În mod corect se pune întrebarea ce se va întâmpla cu extracția de ulei de șist american după un șoc de această magnitudine. Industria a suferit mai multe răni decât cele trecute între 2014 și 2016. Este suficient să spunem că punctul scăzut al prețurilor petrolului la acea vreme era de 26 de dolari pe baril - acum în aprilie minus 37 de dolari pe baril. În urma aceleiași comparații, producția de petrol din SUA a scăzut de la un vârf de 9,5 milioane de barili la 8,5 milioane în recenta criză a petrolului, dar acum casele analitice prognozează o scădere mult mai accentuată a producției de până la 3-4 milioane de barili (arătând deja o scădere a 1 milion de barili într-o lună).

În plus, în timpul recentei crize a petrolului, când investitorii au aruncat o linie de salvare companiilor petroliere de șist din SUA prin majorări de capital și emisiuni de obligațiuni, sectorul petrolier de șist din SUA se va consolida acum mai mult prin achiziționarea de companii mai îndatorate și mai slabe. Nu este o coincidență faptul că lobby-ul petrolier american (API), condus de Exxon, a respins, la rândul său, tot felul de planuri de salvare guvernamentale pentru a cumpăra companii petroliere mici și mijlocii rămase în urmă cu cenți.

Scott Sheffield, șeful uneia dintre cele mai mari companii petroliere de șist, se află și el în această poziție, spunând că 10 dintre cele 74 de companii actuale de petrol de șist listate vor rămâne în ordinea mărimii până la sfârșitul anului 2021. Pe baza acestora, mai puține companii, dar cu un consum mai mare de capital, precum și companii mai capabile să profite de economiile de scară și de ultimele progrese în digitalizare, vor domina sectorul petrolier de șist din SUA în 2-3 ani. În ansamblu, în opinia noastră, nu merită să îngropăm sectorul petrolier american, deși nu toate regiunile petroliere de șist vor reveni la nivelurile lor anterioare de extracție, iar multe companii petroliere vor da faliment. Dar cine va putea în cele din urmă să rămână pe linia de plutire va avea o structură de capital mult mai sănătoasă și va putea opera cu un punct de echilibru și mai scăzut după criză.

(Articolul a apărut pentru prima dată pe vg.hu, 21 mai 2020. Imagine de copertă: Getty Images.)

Această postare pe blog reflectă confidențialitatea autorului și nu reflectă neapărat poziția oficială a Grupului Concorde.