Creșterea trilioanelor în indicele S&P 500

Recent am primit un grafic care arată că ponderea combinată a celor mai mari cinci companii din indicele S&P 500 este de aproximativ 22 la sută. Aceasta este o valoare mai mare decât în orice moment din ultimii 30 de ani, cu câteva puncte procentuale peste valoarea bulei dotcom. Poate că nimeni nu se miră că aceste cinci companii sunt astăzi patru dintre cele mai mari companii din lume, Amazon, Apple, Alphabet (compania mamă Google), Microsoft și „doar” 722 miliarde de dolari pe Facebook. În ultimii ani au fost în mod clar despre extinderea sectorului tehnologic, de ani de zile toată lumea vorbea despre acțiuni FAANG care depășesc performanțele uimitoare ale prețurilor. Chiar și coronavirusul nu a putut rupe popularitatea sectorului tehnologic. Mai mult, nevoia de distanță a contribuit la răspândirea unor servicii digitale, iar popularitatea platformelor online a continuat să crească.

Cu toate acestea, creșterea valorează mult în aceste zile. Trăim într-o lume cu rate de dobândă foarte scăzute, iar perspectivele de creștere s-au deteriorat semnificativ din cauza coronavirusului, astfel că le plac în special companiile care pot produce expansiune chiar și într-un astfel de mediu. În plus, cu cât o companie listată este mai mare, cu atât operează mai eficient și, într-un mediu economic prost, este mai ușor să câștigi o piață și să slăbești profiturile viitoare din partea unor concurenți tradiționali mai slabi, mai îndatorati. Creșterea profiturilor, dar chiar și speranța de a crește profiturile, măresc rata de schimb, ceea ce crește și mai mult valoarea companiilor și le crește ponderea în cadrul indicelui. Indicele Nasdaq 100, care reunește companii de tehnologie, asediază vârful actual în aceste zile, cele cinci companii menționate mai sus reprezentând peste 45% din acest indice.

De asemenea, a avut loc o schimbare foarte importantă în cercurile pieței de capital în ultimul deceniu, care a atins apogeul în special în ultimii ani. În special în SUA, a fost izbitor faptul că administratorii activi au pierdut constant teren comparativ cu așa-numiții administratori pasivi. Acesta din urmă urmărește practic indicii bursieri, care nu necesită o mulțime de analiști bine plătiți din Wall Street, astfel încât să poată oferi acest serviciu extrem de ieftin. (Cu cât gestionează mai mulți bani, cu atât este mai ieftin.) În timp ce de mai bine de un deceniu greutatea strategiilor pasive a fost neglijabilă, astăzi în SUA depășește sumele în gestionarea activelor active pentru investițiile de tip capitaluri proprii. Și vorbim despre multe mii de miliarde de dolari aici.

Este un proces de reflexivitate pozitiv interesant, autoexcitant. Suma retrasă din gestionarea activelor active este investită de administratorul activelor pasive, cumpărând acțiunile din indici pentru a-și crește prețul, făcând această strategie și mai reușită. Drept urmare, chiar mai mulți bani sunt scoși din strategia eșuată și transferați către un administrator pasiv, ceea ce crește și mai mult greutatea și popularitatea acțiunilor din index, ceea ce atrage și mai mulți bani. Astăzi, în indicele S&P 500, ponderea întregului sector tehnologic se situează undeva între 25-30 la sută. Cu toate acestea, aceasta nu include Facebook, Amazon, Netflix și Alphabet. Împreună cu acestea, tindem să fim peste 40%. Așadar, pentru fiecare 100 USD pe care îl investiți într-o strategie de urmărire a indicelui S&P 500, administratorii cumpără tehnologie și acțiuni FAANG cu până la 40 USD. Această cerere suplimentară se reflectă bine în prețul companiilor individuale, în timp ce indicele S&P 500 abia a crescut în ultimul an, cei mai mari cinci membri ai indicelui prezentând o creștere medie a ratei de aproximativ 50 la sută.

Din cifrele de mai sus, este destul de clar că există o mare dragoste în jurul stocurilor de tehnologie din SUA, în timp ce există o dezbatere continuă în rândul jucătorilor de pe piața de capital cu privire la faptul dacă prețurile acestor firme sunt excesive. Apare o bule sau creșterea acestor companii va compensa pur și simplu acționarii pentru prețurile ridicate și aceasta este noua normă? Linia de argumente și contraargumente este lungă de ambele părți, dar există un consens că investitorii sunt dispuși să plătească mult pentru rezultatele lor actuale și viitoare așteptate. Deci, dacă dintr-un anumit motiv, rentabilitatea companiilor și oportunitățile lor de creștere viitoare se deteriorează semnificativ, atunci procesul reflexiv de auto-stimulare de mai sus se poate transforma cu ușurință în direcția opusă în cazul unei acțiuni.

Există, de asemenea, multe dezbateri despre ceea ce poate provoca o astfel de schimbare. Reglementarea dominanței excesive a pieței și schimbarea mediului fiscal au devenit în mod clar punctul central al factorilor de decizie pe măsură ce se apropie alegerile. Acest lucru se datorează cu siguranță diferențelor sociale semnificative care s-au dezvoltat în ultimii ani, care probabil s-au intensificat ca urmare a epidemiei de coronavirus. În Statele Unite, recent, Congresul i-a ascultat pe liderii celor mai mari companii de tehnologie și i-a întrebat despre poziția lor dominantă pe piață. Desigur, schimbările de pe piețele de capital nu au loc întotdeauna din direcția așteptată, dar experiența din trecut arată că astfel de dezechilibre tind să revină. În 2007, ponderea sectorului financiar a fost cea mai mare din indicele S&P 500, depășind atunci 20%. Schimbările din anii următori au fost apoi considerate de neimaginat de mulți.