Brexit: Așteptările periculos de optimiste domină piețele

Pe piețele financiare, visul vigilent la brexit a fost un comportament tipic, bine de când problema a fost pusă pe ordinea de zi. Majoritatea participanților la piață nu au îndrăznit să creadă că ieșirea ar putea avea loc înainte de referendum, la fel cum nu au mai îndrăznit să creadă de atunci.

Așteptările care nu au putut fi divorțate au determinat starea piețelor în fiecare etapă critică sau anunțată a procesului. Rezultatul referendumului a fost un șoc, în ciuda faptului că sondajele de opinie nu au putut oferi o control stabil asupra rezultatului referendumului în lunile care au precedat legendele.

În același mod, alegerile anticipate din 2017 au adus un potop de speranțe fără gânduri, comentariile pieței cuprinzând în mare parte declarația Theresei May fără critici că își va consolida pozițiile de negociere atât la nivel intern, cât și cu UE. Faptul că s-a întâmplat contrariul nu a împiedicat în niciun caz aplicarea ulterioară, repetată a tiparului.

De fiecare dată când cineva a întâlnit pe cineva sau nu, dar aproape fie a votat pentru ceva, fie nu, sau s-a apropiat un termen limită, sau pur și simplu a expirat, sau cineva a fost sau nu de acord cu ceva, majoritatea comentatorilor de pe piață au căutat cu fermitate partea bună de lucruri.

Nu trebuie să fim surprinși de acest lucru, pe de o parte, desigur, pentru că Brexit-ul este o prostie oribilă, o prostie prostească și ar fi bine să credem că acest lucru nu se poate întâmpla la doar jumătate de mileniu după inventarea tipăririi cărților și, pe de altă parte, pentru că Londra este organizată, unul dintre cele mai importante centre ale piețelor financiare și fabricile uriașe de știri și conținut din jurul lor - astfel acești jucători cheie de pe piețe, dintre care ei înșiși vor fi printre primii pierzători, au fost și continuă să fie creditați cu evitarea unei catastrofe.

Scopul acestei lucrări este de a avertiza cititorul care își gestionează activ activele financiare: suntem foarte apropiați în timp de un eveniment copleșitor de probabil, care va pune piețele într-un mod contrar riscului pe cont propriu, pentru o perioadă scurtă de timp, în timp ce continuă să se bucure pe abator satisfăcător și bine.în fața porții sale.

Situația politică pe scurt

Nu începem cu Adam și Eva, la referendum, este suficient să plasăm evenimentele frecvent consecutive ale ultimelor zile în context pentru a evalua situația. La summitul UE-Liga Arabă din weekend, trei jurnaliști de la unul dintre cele mai prestigioase ziare din Marea Britanie, The Guardian, au aflat de la un oficial anonim al UE că UE face presiuni pentru o amânare de 21 de luni a Brexitului. Acest lucru părea să fie întărit de faptul că, în același timp, liderii unor state membre au făcut declarații mai puțin specifice, dar compatibile cu privire la amânare, iar președintele Consiliului European a numit amânarea o „soluție rațională”. În timpul micului dejun comun, însuși cancelarul german l-a întrebat politicos pe prim-ministrul britanic, care până acum a exclus categoric așa ceva, dacă are în vedere o amânare de câteva luni și, cu ușile închise, guvernul britanic ar trebui să discute detaliile legale cu Comisia Europeană.

Între timp, a devenit clar în Camera Comunelor Britanică că, sub amenințarea unui acord fără un acord, majoritatea parlamentarilor erau gata să oblige guvernul să propună o amânare în temeiul articolului 50 din Tratatul de la Lisabona. Premierul nu a putut evita această restricție decât cu promisiunea că, dacă la 12 martie Parlamentul va vota din nou acordul de ieșire pe care l-a negociat, ceea ce, de altfel, nu era în esență decât o amânare de până la ani, chiar ziua următoare inițiază un vot al Parlamentului pentru evitarea unui acord fără acord cu orice preț, în termeni juridici și tehnici și, în caz contrar, va vota a doua zi o moțiune de prelungire a procesului de negociere cu una sau două luni;.

Aceste evoluții au fost asociate cu faptul că la începutul acestei săptămâni, Partidul Laburist, în conformitate cu planul de acțiune stabilit la congresul său de toamnă din toamna trecută, și-a amânat președinția, el în favoarea unei poziții pro-ședere.

Pentru piețele care prețuiesc un fel de închidere, oprire sau amânare norocoasă, miraculoasă sau amânarea procesului Brexit la distanțe imprevizibile, aceste două impulsuri ne-au oferit o altă ocazie de a spera și chiar, dacă ne uităm la lire, de a sărbători.

Cu toate acestea, situația politică nu justifică acest lucru.

În primul rând, șansele ca Parlamentul să adopte convenția negociată, care în sine este în primul rând o amânare, rămân minime.

În al doilea rând, evitarea unei ieșiri nesupravegheate pe 29 martie „cu orice preț” nu este ca înghețarea siropului de zmeură rece ca gheața pentru a convoca inaudibilul Hidden Jenő, pe care numai oricine îl poate comanda pentru el însuși. Nu este un buton roșu mare care trebuie apăsat în subsolul 10 al străzii Downing, ci să spui de ce și pentru cât timp să pleci cu respectul cuvenit la Uniunea Europeană, care va lua în considerare acest lucru și va accepta - sau nu - cu unanimitate ( !) Decizie a celor 27 de state membre ale noastre. Vom reveni.

În al treilea rând, nu s-a pus problema unei amânări îndelungate de 21 de luni, care ar fi putut oferi un răgaz real în absența unui acord, cum ar fi o scurgeri scurtă, ciudată, în cursul weekendului, ca să nu mai vorbim de un factor serios, dar nimeni care să-i pomenească numele. S-ar putea face încă din acest lucru în profunzime, dar ceea ce se întâmplă cu adevărat la suprafață nu sugerează asta. La o conferință de presă comună a președintelui Republicii Franceze și a cancelarului german în vizită miercuri, posibilitatea amânării a apărut într-un context complet diferit - tocmai în contextul poziției coerente a UE până în prezent.

Împreună cu zvonul notoriu al fizicianului nuclear câștigător al Premiului Nobel Niels Bohr, „este foarte dificil de prezis, mai ales când vine vorba de viitor”, scenariul aterizării moi nu pare să se cristalizeze din toate acestea. Cel mai grav factor al procesului, faptul politic, este referendumul din 2016. Cel puțin atâta timp cât nu există majoritate în Parlament pentru a repeta referendumul, toiagul carului britanic stă în afara Uniunii Europene, oricine poate visa la orice. Și odată cu înarmarea articolului 50 la 29 martie 2017, data implicită este, de asemenea, o dată stabilită în dreptul internațional: 29 martie anul acesta. Amânarea este un proces legal în care fiecare dintre cele 27 are dreptul de veto. Cei mai importanți actori în ceea ce privește amânarea, ca o serie de pași politici, iau în considerare o amânare scurtă, tehnică, concretă, condiționată și ar fi un adevărat miracol să putem obține o majoritate de ultim moment în Camera Comunelor Britanică din spatele acesteia. una dintre condițiile pe care le-au stabilit.

Starea piețelor

În așteptarea unui miracol - acest cuvânt poate fi folosit pentru a descrie poziția de bază a marii majorități a analiștilor, jurnaliștilor și experților care vorbesc despre Brexit. În consecință, piețele, mai exact în acest context, ignoră, de asemenea, în mod spectaculos posibilitatea ca miracolul să fie ratat și ca ceea ce a început să se încheie destul de simplu - peste o lună, posibil peste două sau trei luni.

Piețele se află într-un mod „risc”, complet independent de Brexit, există puține regiuni sau clase de active care fac excepție de la acest lucru, șocurile terifiante de la începutul și sfârșitul anului trecut au dispărut acum fără urmă, revenind lideri indici bursieri SUA sunt chiar lângă vârfurile lor istorice. Singurul fenomen care reflectă îngrijorarea este curba de randament neîncetată a SUA, dar ne-am obișnuit. Tabloul macro global care se deteriorează în mod clar nu exercită o presiune severă asupra sentimentului general al pieței, creșterea nu s-a deteriorat încă, iar băncile centrale și, cel mai important, Fed, au semnalat în ultimele săptămâni că sunt pregătite pentru cantitate și calitate. la un mediu economic potențial deteriorat. Piețele emergente, care au fost supuse unei presiuni severe anul trecut, câștigă avânt, există calm - da, ciclul economic este probabil să atingă vârful, poate exista o recesiune în viitorul previzibil și este puțin probabil un stimulent fiscal adecvat în economiile cheie, dar dacă Fed care este împotriva noastră.

Opinia publică „ceea ce ar putea fi greșit” face piețele vulnerabile, la fel cum unul dintre cele mai prolifice medii de pe piețele bull este „zidul îngrijorării”, o combinație de multe preocupări. În ceea ce privește lira, în esență a crescut constant, de când a devenit clar că în colțurile cele mai izolate ale auditoriului a devenit clar că dezarmarea necondiționată semnată la sfârșitul anului trecut nu va trece de Parlamentul britanic în absența unei șanse mai bune. . De parcă acest lucru nu ar putea însemna nimic altceva decât ceva mult mai favorabil. Cu toate acestea, chiar mai înspăimântător decât mișcarea cursurilor de schimb este modul în care analiștii și strategii marilor case londoneze discută pe un ton aproape pasional despre venirea iminentă a mântuirii și răscumpărării lor. Nu analizează de multă vreme, se înveselesc, respectul față de excepție și simpatia noastră sinceră pentru majoritatea cu ochi de fan.

Un eveniment negativ care este în principiu ușor previzibil și așteptat cu exactitate în avans nu ar trebui să provoace un șoc din punct de vedere legal, deoarece s-ar putea întâmpla, de asemenea, ca neplăcerile grave așteptate să pună presiune pe sentimentul pieței și fie să ducă la un rezultat mai favorabil, fie să apară pur și simplu. eveniment mult așteptat, piețele vor fi dominate de ușurare. Cu toate acestea, în ceea ce privește Brexit, putem vedea că piața, dintr-un anumit motiv, vrea să fie ușurată în avans, expunându-se la dezamăgirile cu adevărat inutile. Acesta este esența problemei.

Recomandarea 1.0

În această situație, un investitor conservator care își gestionează activ activele financiare, dar în opinia mea nu este rațional să mențină riscul portofoliului său la nivelul obișnuit, dimpotrivă, se justifică în mod explicit reducerea materială a riscului în viitor săptămâni.

Pentru un investitor care nu anticipează cheltuielile în lire sterline în viitorul previzibil, deținerea unei lire sterline și a tuturor activelor exprimate în lire sterline într-un astfel de mediu este o poziție explicit speculativă, chiar dacă nu este suficient de conștientă. Raportul lor rentabilitate/risc nu este deosebit de rău, dar nu există nicio îndoială că ar fi asimetric într-un sens favorabil - se poate aștepta o rentabilitate potențială ridicată sau o pierdere potențială mare pe termen scurt.

Desigur, semnificația pe piață a seriei de evenimente nu se datorează creșterii preconizate a volatilității prețului activelor britanice în viitorul apropiat, ci faptului că toate acestea pot avea un efect decisiv asupra sentimentului pieței globale, cel puțin pentru cateva zile. Prin urmare, este justificat pentru investitorii și economisitorii conservatori să reducă temporar ponderea tuturor tipurilor de active riscante, incluzând tot felul de expuneri pe acțiuni, valute pe piețe emergente și obligațiuni.

Investitorii cu un portofoliu diversificat de valute de rezervă mari ar trebui să ia în considerare creșterea ponderilor existente în USD față de EUR, în timp ce poziționarea cu aceeași logică pentru portofoliile care sunt expuse în mod constant doar la EUR și HUF justifică o creștere a ponderii EUR față de HUF.

În scenariul pe care îl consider cel mai probabil să apară, Brexit fără un acord economic cuprinzător va avea loc în decurs de o lună sau câteva luni, dar va fi precedat sau urmat imediat în ultimele sau ultimele momente de un acord de reducere a pierderilor, de reducere a pierderilor într-un sens logistic și tehnic, pentru un timp, poate fi o ușurare pentru cele mai grave consecințe imediate ale retragerii. Fluxul de știri aferent poate risipi cele mai întunecate nori de furtună, adică ar trebui luată în considerare o restaurare parțială sau completă a ponderilor reduse temporar ale activelor riscante în cazul reacțiilor normale de panică, dar acest lucru nu este valabil pentru investitorii conservatori, orientați spre portofoliu, în special în Marea Britanie. va provoca o rană căscată, cu sângerare lungă, potențialului de creștere pe termen lung al economiei britanice.

Propunerea 1.1

Această pereche de linii este destinată numai investitorilor care sunt în mod explicit sofisticați, experimentați, acceptă un risc semnificativ, au o capacitate materială de a pierde, sunt deschise pozițiilor speculative și sunt familiarizați cu gestionarea riscului lor, toți ceilalți pot sări în siguranță.

Dacă evaluarea mea asupra situației nu este inutil și nerezonabil mai întunecată decât media pieței, tensiunea dintre sentimentul actual și rezultatele pe care le aștept va oferi și oportunități. Cea mai evidentă este poziția scurtă față de lire sterline, în special față de euro - lira scurtă față de dolar crește și riscul EUR/USD, care în această situație crește semnificativ atât potențialul de profit, cât și de pierdere.

Cu toate acestea, este important să rețineți că gestionarea riscurilor bazată pe ordinele de stop loss este complet inadecvată pentru a sprijini utilizarea unei astfel de oportunități din cauza volatilității uriașe așteptate, a reacțiilor isterice ale pieței în ambele direcții și a unui flux de știri care este probabil să fiu mai înalt ca niciodată. Există un total de două modalități adecvate de gestionare a riscului într-o astfel de situație: 1, dimensionarea poziției foarte modestă, caz în care potențialul de profit se strecoară și în categoria „daune pentru abur”, 2, luând o poziție lungă de opțiune în care valoarea maximă pierderea este banii cheltuiți pentru opțiune și suma costurilor tranzacției.

Același lucru este valabil dacă ne gândim la scurtcircuitarea unui indice bursier european mai slab sau, poate, la dorința de titluri de stat americane sau germane.

Oricum ar fi, pârghia ar trebui evitată de departe în cazul unor meserii precum fumul diavolului - cu excepția rară a uciderii, păcălirii și distrugerii mizeriei.

Riscuri

Cel mai banal, dar nu singurul risc, desigur, este că evaluarea situației de mai sus este nefondată pesimistă. Dacă acest lucru se dovedește a fi cazul, investitorii care fac bancă în mod special pentru acest lucru vor suferi pierderi, iar investitorii conservatori, orientați spre portofoliu, nu vor atinge câștigurile din mișcările declanșate de unul dintre cei mai buni factori declanșatori pozitivi din acest an. Importanța acestuia din urmă nu ar trebui nicidecum subestimată, seriile lungi de timp dovedind că, limitate la acțiuni, majoritatea câștigurilor de pe o piață taurină sunt reunite de un număr uimitor de mic de zile sălbatice în creștere.

Un alt risc important este acela că realizarea scenariului prezentat mai sus are, în principiu, și potențialul, tocmai datorită stării mature a ciclului de afaceri, de a desemna „vârful pieței” pentru o perioadă mai lungă de timp pentru reduce pofta de risc. Într-un astfel de caz, reconstruirea ponderii activelor riscante într-o panică ar reduce doar pierderile ca și cum nu am fi făcut nimic. Ca scenariu de bază, nu mă aștept la acest lucru, dar, desigur, este posibil. Acest risc poate fi gestionat, dacă este cazul, dacă investitorul își reconstruiește expunerile anterioare numai după ce s-au diminuat orice turbulențe de pe piață.

Not House View

În legătură cu cele de mai sus, nu este necesar doar să se clarifice, ca în general, că toate acestea nu pot și nu pot în niciun fel să se califice drept consiliere de investiții, deoarece este un proces personalizat bazat pe cooperare reciprocă în cadrul unei reglementări și contractuale stricte. cadru.

Aș dori, de asemenea, să precizez că evaluarea situației de mai sus și toate concluziile trase din aceasta sunt părerea mea personală și nu „House View” a lui Concorde. Dacă se dovedește complet diferit, nu mi se poate reproșa decât mie.

Tatăl premierului britanic a solicitat cetățenia franceză, copiii școlii principale Brexit erau deja germani, iar susținătorii Partidului Conservator au devenit ciprioți.

Majoritatea scoțienilor se vor separa de britanici și se vor întoarce în UE ca țară independentă.