Acasă

Cu o creștere de 10% a salariilor reale, guvernul trebuie să fie foarte șchiop pentru a eșua la alegeri, dar există unele riscuri semnificative pentru viitor, spune specialistul în investiții Viktor Zsiday. De exemplu, în ce stare ajungem la sfârșitul redresării economice, ce vor face primii 10-50 de jucători dacă se vor epuiza banii UE, ce se va întâmpla cu împrumuturile din ce în ce mai umflate acordate acestora. Interviu.

Guvernul crede că a găsit calea către succesul etern, fără să-și dea seama că nu a reușit să realizeze schimbări structurale
Cursa se desfășoară în continuare, dar în cele din urmă s-ar putea să fim obligați să ne strângem
Pentru prețul stadioanelor, un profesor de limba maternă ar putea preda în fiecare clasă de școală elementară
Există motive pentru care guvernul încearcă să formeze o clasă de capitală în Ungaria, dar modul de implementare este inacceptabil pentru majoritatea oamenilor.
În timp, întrebarea va fi, dacă nu mai există suficienți bani UE pentru a hrăni primii 10-50 de jucători, vor începe ei pe linia ruso-ucraineană, trecând la activele altor jucători?

hvg.hu: Se poate spune că trăim mai bine decât acum patru ani?

Viktor Zsiday: Evident. Majoritatea populației trăiește mai bine decât de patru ani. De asemenea, împrumuturile în valută se prăbușesc destul de încet, salariile cresc semnificativ în mai multe sectoare. Un prieten de-al meu a spus că, dacă salariile reale cresc cu 10%, un guvern trebuie să fie foarte șchiop pentru a eșua la alegeri.

hvg.hu: Hay nu mai stă așa acum.

Zs. V.: Nu. Guvernul este într-o poziție minunată, vin banii UE, creșterea salariilor crește consumul, crește economia, deci nu trebuie să facă nimic în lume.

Foto: István Fazekas

hvg.hu: Așezați-vă și aliniați-vă.

Zs. V.: Da, altfel totul este bun. Oamenii au destui bani, pot prospera puțin și există cineva care îi protejează.

hvg.hu: În octombrie 2015, el a spus că acum toată lumea este fericită, deoarece vântul ne suflă părul, chiar dacă stăm doar într-un Trabant încurcat care coboară pe pantă. Am schimbat ceva de atunci? Mașină, pantă?

Zs. V.: Nu. Ungaria continuă să urmeze calea pe care au luat-o deja multe țări din America Latină în curs de dezvoltare: după un colaps major, există loc pentru o oarecare recuperare. Pentru noi, aceștia au fost bani din UE. Guvernul crede că a găsit calea către succesul etern, fără să-și dea seama că nu a reușit să realizeze schimbări structurale fundamental mari. Economia are două dezavantaje majore, banii UE și consumul gospodăriilor, acesta din urmă rezultând din convergența salariilor din UE. Este important să vedem că țările dezvoltate au acum cele mai scăzute rate ale șomajului în ultimii 40 de ani, deficiențe uriașe de forță de muncă și, în cazul unei cereri salariale mai grave, o companie germană sau franceză nu mai poate amenința să mute producția spre est, deoarece nu poate face acest lucru. În următorii 2-3 ani, va exista o creștere de 10% a salariilor în regiune, ceea ce va crește consumul. Prin urmare - dacă un asteroid nu se prăbușește sau dacă China sau India se prăbușesc - economia va crește în următorii doi-trei ani. Cu toate acestea, vedem de ce perioada favorabilă se va încheia: mai devreme sau mai târziu, fără creșterea productivității, creșterea salariilor nu va fi durabilă. Încă mai durează 2-3 ani pentru ca salariile să crească mult mai bine decât productivitatea, iar apoi companiile rămân fără profit.

Carte de vizită

Viktor Zsiday este consilier de investiții, lucrează pentru o firmă de brokeraj care a încetat să mai existe în 1998, lucrează pentru Grupul AEGON, în principal în domeniul gestionării activelor de capitaluri proprii, și apoi lucrează cu Concorde Fund Management. El a lansat primul fond de investiții cu rentabilitate absolută al Ungariei în 2003. Propria sa companie a fost președintele Consiliului de administrație al Citotella Consulting Befektetési Tanácsadó Zrt., În perioada aprilie 2011 - aprilie 2017, visul Plotinus Holding.

hvg.hu: Unii oameni spun deja că vor exista o mulțime de creșteri salariale.

Zs. V.: Ei spun, dar există încă o mulțime de spațiu pentru asta. Dacă salariile cresc cu 20-30 la sută în următorii 2-3 ani, dar productivitatea crește cu doar 1-2 la sută, companiile vor fi în continuare capabile să o suporte, deoarece un tampon a fost creat între 2007 și 14, când toate companiile și-au înăsprit centuri mult.

hvg.hu: Dar ce se va întâmpla la capătul pantei? Am lovit zidul de beton?

Zs. V.: Depinde de ce politică ajungem acolo. În timpul unei astfel de redresări economice, bugetul total ar fi trebuit să fie zero pentru o lungă perioadă de timp, statul s-ar putea micșora și deficitul ar trebui să fie mai mic. Acest lucru s-ar putea pregăti pentru o perioadă mai nefavorabilă, ceea ce ar stimula economia, ar netezi procesele atunci când vine inevitabila încetinire/recesiune. Dacă politica economică actuală continuă, la sfârșitul redresării, cu creșterea ratelor dobânzilor, guvernul ar putea rămâne acolo cu un deficit bugetar de 3-5%, datorii publice din ce în ce mai scumpe, o economie încetinită și venituri fiscale în scădere, ceea ce va forța austeritate pentru a evita deficitele excesive. Acesta a fost și cazul în 2008-2009: austeritatea monetară și fiscală a trebuit să fie pusă în aplicare într-un moment foarte prost.

hvg.hu: Dar nu este sigur că guvernul se va strânge, guvernul Orban a impus o taxă bancară, a impozitat multis. Mai este ceva de prins?

Zs. V.: Puteți lua bani de la companii, dar în interpretarea mea, este aceeași constrângere, pentru că de aceea pot trimite unii dintre angajații lor. O creștere a ratelor dobânzii poate fi evitată, de asemenea, dacă forintului i se permite să zboare. Dar cu siguranță, tensiunea va trebui eliminată undeva. Poate fi vorba de o recesiune sau de o stagflare - care este o creștere ridicată a prețurilor, cu o economie care abia crește sau scade și un șomaj ridicat - nu văd niciun alt rezultat în acest moment. Evident, există încă o mare întrebare despre ce se va întâmpla cu banii UE în următorul ciclu, cât vor fi rambursați și nerambursabili.

hvg.hu: Există o dezbatere despre impactul banilor UE asupra economiei maghiare, potrivit guvernului, nu prea mult, dar analiștii spun că veți adăuga câteva procente. Cât crezi că vei adăuga și dacă banii scad semnificativ, cât de mult se vor sparge?

Zs. V.: Cred că potențialul de creștere structurală este între 0 și 1 la sută, fără banii UE și creșterea salariilor datorită creșterii salariilor, economia ar reveni probabil la acest nivel. Între 2010 și 2017, un total de aprox. Economia internă a crescut cu 16-17%, cu o subvenție netă de cel puțin 25% din PIB. Se poate argumenta cu privire la valorile exacte, dar din aceste două numere văd că fără subvenții ar exista o creștere foarte mică.

Foto: István Fazekas

hvg.hu: Viktor Orbán a declarat la ședința fracțiunii din septembrie că, dacă guvernul ar putea rămâne la locul său, atunci în 13 ani Ungaria ar putea fi țara principală din regiune. Asta a răsucit?

Zs. V.: Din păcate, nu văd nicio bază pentru acest lucru - deși aș fi foarte fericit dacă premierul ar avea dreptate. Pe baza datelor din ultimii 10 ani, Ungaria rămâne în urmă în regiune și nu arată că Ungaria poate deveni un lider în regiune în ceea ce privește inovația, investițiile sau educația. O să ne îndepărtăm, o să rămânem în acest wade semi-asiatic.

hvg.hu: În ce măsură statul și companiile pot fi considerate responsabile pentru deteriorarea competitivității?

Zs. V.: Ambele au un efect asupra acestuia. Companiile se vor dezvolta cu îndrăzneală atunci când vor vedea cum va arăta mediul economic în următorii câțiva ani. Într-o stare captivă, este foarte dificil să fii inovator cu îndrăzneală, deoarece nu știu dacă pot culege rezultatele inovației mele sau altfel o voi face. Rata investiției a fost foarte scăzută de ani de zile, probabil nu întâmplător.

hvg.hu: Câte stadioane are țara?

Zs. V.: Acest lucru nu poate fi interpretat macroeconomic. Apropo, eu și copiii mei am calculat ultima dată că un profesor nativ de engleză ar putea fi adus la fiecare clasă din fiecare școală primară din prețul stadioanelor, care ar putea să-i învețe pe copii două ore pe săptămână. Acest lucru în sine ar putea aduce o schimbare uriașă în dezvoltarea resurselor umane interne.

hvg.hu: Cât timp poate guvernul să se uite în urmă la ultimii opt ani?

Zs. V.: Atâta timp cât hârtia poate rezolva totul.

hvg.hu: Dar cu o bază?

Zs. V.: De fapt, nu cred că se poate spune din 2015-16 că aceasta este o moștenire a trecutului. Desigur, împrumuturile în valută se pot arăta chiar și după 10 ani, dar rolul lor este din ce în ce mai mic.

Foto: István Fazekas

hvg.hu: Guvernul este, de asemenea, criticat pentru că a cheltuit mai puțin decât media UE pentru educație și asistență medicală. Cât de realist este să ne așteptăm să ajungem la media UE?

Zs. V.: Chiar mai puțin decât media regională se îndreaptă spre educație și asistență medicală, în timp ce statul cheltuie mult mai mult pe propriile operațiuni. Ar putea fi regrupată. De la Gyurcsány, toate guvernele au promis să eficientizeze sectorul public și să-și reducă propriile costuri. Acest lucru ar putea și ar trebui făcut acum, într-un moment de mare penurie de forță de muncă.

hvg.hu: Care a fost cea mai bună idee a guvernului din ultimii 7 ani?

Zs. V.: A fost implementată o stabilizare macroeconomică. În 2011, doreau încă să înceapă economia cu cheltuielile, dar criza greacă a dezvăluit că aceasta nu era o opțiune viabilă, astfel încât deficitul a fost menținut strict sub 3 la sută, ceea ce a dat o stabilitate. Structura fiscală s-a îmbunătățit, calitatea colectării impozitelor s-a îmbunătățit și frauda TVA a scăzut. De asemenea, sunt de acord că accentul se pune mai mult pe o taxă cu caracter de consum.

hvg.hu: Acest lucru este adesea numit anti-sărac.

Zs. V.: Acest lucru se poate face bine, de exemplu prin reducerea semnificativă a contribuțiilor până la un anumit nivel de venit, astfel încât persoanele mai sărace de pe net ar fi câștigat mai mult, iar lucrătorii semi-negri ar fi mai susceptibili de a fi declarați și în companii.

Foto: István Fazekas

hvg.hu: De ce este de vină Orban?

Zs. V.: A existat o schimbare de regim, o „revoluție de nișă”, după care a apărut o nouă structură de stat, care poate fi numită și un stat captiv, autoritar sau iliberal. Acest sistem a fost creat de el, este o chestiune de punct de vedere dacă să-i mulțumești sau să-l învinovățești pentru asta. După părerea mea, direcția nu este bună.

hvg.hu: Vedeți unde vrea guvernul să meargă în politica economică? Se spune adesea că doar te grăbești, reacționezi, ciupi găuri.

Zs. V.: Cred că pot vedea structura din spatele măsurilor. Pe de o parte, există modelul asiatic în capul lor, cu atotputernicia producției și exporturilor, se străduiesc să obțină independență economică și politică, încearcă să reducă toate potențialele exterioare de extorcare sau sursele de pericol, vor să reducă datoria publică raport, un fel de „al treilea pasager” independent, Ungaria neutră în capul lor. Între timp, încearcă să-și construiască propria clasă de capital. Din cauza impozitării, oricine are un venit poate acumula bogăție destul de repede, dar politica guvernamentală sporește foarte mult disparitățile de avere în societate. Este regretabil dacă o societate este sfâșiată în două.

hvg.hu: Toată lumea are ocazia să se îmbogățească sau sistemul se bazează pe prieteni destul de semnificativ?

Zs. V.: Văd că oricine poate câștiga 50-100 de milioane de forinți în licitații, încadrarea politică este destul de semnificativă în cazul granturilor mai mari. Dacă nu ești un prieten cineva, cu greu poți câștiga peste 1 miliard.

hvg.hu: Guvernul este adesea acuzat că a luat decizii de dragul prietenilor sau pentru propria lor îmbogățire personală, cum ar fi linia de cale ferată din Belgrad sau Paks II. Cât de decisiv este acest lucru?

Zs. V.: După schimbarea regimului, dacă este posibil, anumiți actori au furat întotdeauna, dar acum s-a produs o schimbare structurală: actorii nu vor „sări”, dar de multe ori se fac legi în avans pentru a pune anumite persoane și grupuri într-un poziție mult mai avantajoasă. Acesta este sindromul stării capturate. András Lánczi a spus că aceasta nu este corupția, ci esența politicii guvernamentale.

Foto: István Fazekas

hvg.hu: Este istoric normal ca un regim să încerce să-și construiască propria bogăție?

Zs. V.: Există previzualizări ale acestui lucru, dar nu peste tot. Există motive pentru care guvernul încearcă să formeze o clasă de capitală în Ungaria, dar cred că modul de implementare este inacceptabil pentru majoritatea oamenilor.

hvg.hu: Care este motivul pentru care corupția nu bate garanția? Chiar și cu investiția de 4 miliarde de dolari, chicineta de 150 de milioane s-a blocat, pentru că toată lumea știe că nu va costa atât de mult. Teorema miliardarului este deja de neînțeles.

Zs. V.: În parte, este prea mult, dar parțial nu avem corupție în stil ucrainean, unde toată lumea trebuie să fie plătită, de la însoțitorul de parcare până la funcționar. Pentru majoritatea oamenilor, acest lucru nu apare la nivelul unei vieți normale - banii recunoștinței nici măcar nu sunt considerați corupție - și la nivelul superior există astfel de construcții juridice și financiare atât de complicate încât oamenii nici măcar nu le pot interpreta dacă li se spune. Nici suma, nici metoda de executare. Nici măcar nu sunt siguri că aceasta este corupție. Asta spun că este inteligent.

hvg.hu: Doar investiția costă accidental de două ori mai mult la final.

Zs. V.: Da. Dar am putea spune și multe alte exemple, în aceste zile încep să se ascundă în spatele fondurilor de capital privat, a fondurilor închise și a companiilor cotate la bursă, ceea ce este foarte greu de interpretat pentru cei neinițiați, iar beneficiarii finali au devenit practic nedetectabili. Corupția pentru oameni constă în faptul că aranjează ceva pentru 100 de mii de forinți pe care nu ar ști altfel, în timp ce aici vorbim despre faptul că puțini oameni primesc beneficii care nu sunt complet la îndemâna majorității.

hvg.hu: vedeți aceste procese?

Zs. V.: Mă amăgesc pe mine însămi că majoritatea face asta. Sunt adesea uimit de evoluțiile mixte din sectorul financiar, piața de valori și piața imobiliară.

Foto: István Fazekas

hvg.hu: Nu așa simți că trăiești aici? Dacă vedeți multe, s-ar putea să se gândească: „Iisuse Maria!” ...

Zs. V.: Am un sindrom „Iisus Maria!”, Dar îmi place să trăiesc aici. Dacă acționăm de parcă am trăi în Balcani, vom trăi și acolo. Toată lumea trebuie să încerce să se comporte ca și cum ar trăi într-o economie de piață dezvoltată, socială, într-o țară transparentă, la propriul nivel, în cazul în care vom merge mai departe.

hvg.hu: Cât de departe este realitatea de aceasta?

Zs. V.: Suficient. Nu știu cum țara poate ieși din faptul că politica și economia sunt împletite la acest nivel.

hvg.hu: Conform tuturor indicațiilor, guvernul Orbán va rămâne încă 4-8 ani. Ce fel de societate și politică economică vor fi aici?

Zs. V.: Societatea se destramă și mai mult, iar primii 10-20-50 de jucători cresc atât de mult încât întrebarea va fi, dacă nu mai sunt suficienți bani UE de care să se hrănească, vor începe pe linia ruso-ucraineană, continuând proprietății altor jucători prin vânzarea lor, altfel va exista o lege a doua zi.

hvg.hu: Există semne, au existat exemple de a câștiga ceva cu forța.

Zs. V.: Poate, dar nu aceasta este caracteristica. Poate exista o amenințare, dar dacă vor o companie, vor negocia și vor plăti, pentru că au fonduri UE și un împrumut de la sistemul bancar deținut de Ungaria. Acesta este un alt mare risc: se tem că sistemul bancar va împrumuta din ce în ce mai mult cercului de prieteni, iar portofoliul mare de credite poate deveni un credit slab în cazul unei recesiuni sau a unei schimbări a regimului politic, iar capitalul va în cele din urmă să fie completat de stat.