Argintul este noul aur?

Autorul articolului este Norona Katona, manager de portofoliu la Accorde Fund Management.

Aurul își poate recăpăta strălucirea veche - a fost una dintre postările inițiale pe blogul Concorde și a crescut cu peste zece procente în ultimele șase luni și a crescut peste 1.400 de dolari pe uncie. Acest lucru a contribuit și la decalajul acum perceptibil al argintului. Rata diferenței de preț între cele două metale prețioase nu a fost la fel de mare în ultima jumătate de secol și a fost aproape de valoarea sa actuală o singură dată, la începutul anilor 1990 (rata se bazează pe câte uncii de argint este egală cu o uncie de aur.).

Diferența este și mai izbitoare dacă ne uităm doar la ultimii 8 ani. Este important să rețineți că, datorită conductivității sale excepțional de bune și a prețului relativ scăzut, aplicația industrială a argintului este larg răspândită, natura sa metalică industrială sa intensificat (aproximativ 60% din cerere este industrială). Acest lucru, la fel ca metalele industriale, a făcut-o mai sensibilă la ciclurile economice, la situația actuală a industriilor cu consum intens de argint. Cu toate acestea, se poate observa că, pe baza raportului aur/argint, argintul este foarte, foarte ieftin.

Deși natura de conservare a valorii argintului nu este la fel de puternică ca cea a aurului, există în mod tradițional o relație strânsă între cele două produse. Ca urmare, la fel ca aurul, argintul este sensibil la modificările ratelor dobânzii, dar mai ales la randamentele reale. În cazul unui randament real negativ, cum ar fi aurul, argintul poate fi o alternativă atractivă pentru investitori. Acest lucru este important doar pentru că, dacă ne uităm la graficul de mai jos, este clar că, conform datelor oficiale, randamentele reale ale Trezoreriei SUA pe 5, 7 și 10 ani au început să scadă din nou brusc în acest an și se apropie deja de 0 (2 randament real-an în momentul scrierii (-0.07).

Și schimbarea bruscă se datorează în mod clar Rezervei Federale și schimbării președintelui Jerome Powell. În timp ce la sfârșitul anului trecut s-a vorbit despre importanța majorărilor ratei dobânzii și a înăspririi monetare, anul acesta există deja 2-3 reduceri ale ratei dobânzii. Acest lucru favorizează și aurul și argintul.
În plus, reducerile ratei dobânzii ar putea slăbi dolarul, ceea ce ar putea avea și un efect de susținere a prețurilor metalelor prețioase. Trebuie remarcat faptul că nu doar Fed arată că băncile centrale ale lumii s-au angajat din nou pe o cale de relaxare după o scurtă pauză. Și nu numai Fed sau BCE au decis să stimuleze, ci și băncile centrale mari și dominante ale pieței emergente, cum ar fi RBI (Bank of India) sau PBOC (Bank of China), deși aceasta din urmă stimulează constant. Și țările acestor bănci centrale sunt deosebit de importante pe piața metalelor prețioase.

Merită să aruncăm o privire asupra poziționării bursiere pe piața argintului. Potrivit CFTC, sentimentul pieței se schimbă. În timp ce în ultimele luni, participanții la piață au avut o minte foarte scurtă, dar acum schimbarea poziționării este clară. Încep să treacă de la scurt la lung, deși o parte din acesta ar fi putut fi în scurtcircuit. Cu toate acestea, dacă ne uităm la datele istorice, poziționarea lungă actuală este încă puțin sub medie.

Între timp, cererea pentru metalul prețios a crescut la un maxim de trei ani anul trecut - deprecierea lentă din ultimii ani a crescut deja atractivitatea argintului. Așteptările pieței sugerează că tendința ar putea continua în acest an și, deși se așteaptă ca oferta să se extindă, piața argintului ar putea fi deficitară și în acest an. Deficitul este ușor, dar mai important, este în creștere.

Cine cumpără argint? Piața indiană de bijuterii a explodat

Cererea industrială este în scădere

În ceea ce privește aplicarea industrială a argintului, situația este mai nuanțată acolo. Schimbările tehnologice în aplicațiile fotografice din ultimii ani necesită acum mult mai puțin argint. Ca rezultat, această industrie a reprezentat mai puțin de 4 la sută din cererea totală anul trecut (39,3 milioane de uncii), în creștere față de 9% în urmă cu 10 ani (76,4 milioane de uncii). Vestea bună este că se așteaptă ca cererea fotografică să se stabilizeze. Pe de o parte, aplicațiile tehnologice fotografice anterioare (de exemplu, camerele tradiționale) încep să experimenteze o renaștere și, pe de altă parte, și acest lucru este mai semnificativ, nevoia de argint a fost redusă la un nivel justificat de dimensiunea industriei și tehnologie.

Un alt utilizator major al metalului gri este sectorul solar. Argintul este utilizat în cantități mari pentru a produce panouri fotovoltaice (PV) și, datorită creșterii solare, cererea industriei a crescut de la 64,4 milioane de uncii la 88,9 milioane de uncii în 2011-2017, mai mult de 38%. Cu toate acestea, în luna mai trecut, politica solară a Chinei s-a schimbat, nu în direcția corectă pentru argint. Pe de o parte, FIT (feed-in tariff) pe kWh a fost redus cu 0,05 yuani, iar pe de altă parte, dimensiunea proiectelor solare a fost limitată de la 19 gigawatti la 10 gigawatti. Ca o înăsprire suplimentară, se poate interpreta că formarea prețurilor la energie în viitor se va face cu un nou model de licitație și nu la un preț fix. Schimbările legislative au șocat direct sectorul energiei solare chineze și acest lucru s-a reflectat în cerere, cererea de argint din sector scăzând cu aproape 9,5%. Acesta este un pas dureros, dar necesar din partea statului chinez, întrucât sectorul a crescut prea mult prea repede din cauza subvențiilor de stat grele și începe deja să devină nesustenabil chiar și pentru China. Anul trecut, a plătit subvenții 100 miliarde de yuani (aproximativ 15,6 miliarde de dolari), iar Wood Mackenzie estimează că suma ar putea ajunge la 250 de miliarde de yuani (aproximativ 39 de miliarde de dolari) până în 2020.

Este îmbucurător faptul că cererea din sectoarele electronice și electrice a crescut constant în ultimii ani, deși numai aceasta nu a reușit să compenseze cererea în scădere din alte utilizări industriale. În ceea ce privește așteptările pentru 2019, noua reglementare chineză se așteaptă să își pună amprenta și în acest an și acest lucru ar putea reduce ușor cererea agregată industrial-tehnologică.

Oferta scade ușor

Extracția minelor de argint a arătat o scădere constantă în ultimii trei ani, care a fost parțial explicată prin scăderea cererii fizice pentru produs, stocuri relativ ridicate și dificultăți operaționale. În ceea ce privește anul trecut, dificultățile de extracție au reprezentat o problemă în principal în Guatemala și Canada. În Guatemala, Curtea Supremă a suspendat pe termen nelimitat licența minieră pentru mina de argint Escobal, care este legată de Tahoe Resources din Canada, producând cea mai mare extracție, parțial din cauza preocupărilor de mediu și parțial din cauza ciocnirilor cu nativii locali. În Canada, întreruperile de producție din cauza lipsei întreținerii regulate au constituit o problemă.

În același timp, producția este în creștere în India, China, Mexic și Argentina, astfel încât producția totală este de așteptat să crească în acest an, așa cum era de așteptat. Din partea companiilor miniere, după câțiva ani de declin, creșterea producției este un pas complet logic. Datorită închiderii minelor neprofitabile sau cu rentabilitate redusă, reducerii CAPEX și a altor măsuri de raționalizare a costurilor, costurile de extracție au fost reduse la o medie de 10,37 dolari pe uncie. Desigur, aceasta este o valoare medie și există companii care produc la costuri mai mari și chiar la pierderi. Pe de altă parte, se poate afirma că la cursul actual de aproximativ 15 dolari, sectorul funcționează profitabil.

Ratele de reciclare au fost relativ stabile, în jur de 150 de milioane de uncii pe an, de ani de zile, deși anul trecut, din cauza prețurilor scăzute ale argintului, volumul de argint zdrobit a scăzut ușor. În ceea ce privește operațiunile de acoperire împotriva producătorilor, portofoliul global de acoperire a riscurilor a scăzut cu 2,8 milioane de uncii, aducând pozițiile ajustate la delta la 18,7 milioane de uncii la sfârșitul anului trecut. Nici o modificare a dimensiunii pozițiilor acoperite nu este de așteptat deocamdată anul acesta, dar o posibilă mișcare semnificativă a prețurilor ar putea înlătura cu ușurință acest lucru (în mod similar pieței aurului, tranzacțiile la termen predomină pe piața argintului).

Nu în loc de aur, merită să ne gândim să cumpărăm lângă el

Oricine este interesat de metale prețioase ca investiție se întreabă pe bună dreptate de ce, pe lângă diversificare, ar trebui să cumpere argint în portofoliu dacă poate cumpăra aur. Ei bine, nu atât de mult în loc de aur, cât merită luat alături de aur. Dacă ne uităm la graficul de mai sus, este clar că în ultimele aproape jumătate de secol, argintul nu a fost la fel de ieftin ca aurul acum.

Una peste alta, în ciuda cererii industriale puternice de argint, relația aur/argint este încă valabilă. Nu numai pentru că are o istorie de multe mii de ani, ci și pentru că atunci când vine vorba de metale prețioase și de conservare a valorii, oamenii încă se gândesc la aur și argint.

Nu cred că argintul ca oportunitate de investiție poate fi interesant pentru toată lumea. Pe de altă parte, da, investitorii care dețin metale prețioase în portofoliile lor sau intenționează să preia o astfel de expunere ar putea dori să se gândească la cumpărarea de argint. Desigur, din nou, nu mă gândesc la speculații pe termen scurt, ci la investiții conștiente, pe termen lung. Argintul se tranzacționează în prezent la aproximativ 15 USD pe uncie, ceea ce reprezintă un nivel foarte atractiv. În ceea ce privește politica monetară, pare foarte mult că băncile centrale se află pe o cale forțată. Dacă politica băncii centrale la nivel global va rămâne în următorii ani, pentru care există șanse mari, nu numai piața aurului, ci și piața argintului se pot confrunta cu o apreciere semnificativă. Cine știe, poate abia a început un raliu mai mare de metale prețioase.

Imagine de copertă: Dominik Osswald/Bloomberg prin Getty Images

Etichete:
bursa de valori,
Companii,
aur,
argint