Ce este o creștere de 4%? Nu există nicio persoană care să lucreze în Ungaria

Economia europeană a încetinit neașteptat în primele luni ale anului, în timp ce economia maghiară a început aproximativ puternic, chiar în comparație cu așteptările. Este rezonabil să rescriem așteptările la începutul anului?

Nu cred că funcționează astăzi să vorbim despre economiile europene și maghiare. Privind harta pieței muncii, este clar că părțile occidentale și centrale fac aproape în totalitate parte din piața germană. Cu toate acestea, piața muncii este unul dintre cei mai importanți factori care vor conduce creșterea economică în viitor și a condus-o în trecutul recent în Ungaria. De aceea, cred că nu are rost să vorbim despre perspective europene și maghiare separate, deoarece chiar și europenii sunt foarte greu de abstractizat din perspectiva globală, deci chiar și maghiarii sunt europeni. Deoarece au trecut doar câteva luni de la anul, nu aș rescrie deocamdată așteptările de la începutul anului.

Care sunt provocările, în acest caz, că ocuparea forței de muncă va atinge în curând punctul culminant și, de atunci, situația demografică promite un declin lent?

Din perspectiva demografică și a pieței muncii, ne confruntăm cu două probleme care, dacă avem noroc, se vor stinge reciproc în timp. Pe de o parte, există o problemă pe termen scurt, care este o piață a muncii foarte strânsă. Problema pe termen lung este demografia, întrucât forța de muncă s-a epuizat nu numai în Ungaria, ci și în Europa de Vest. Din diverse motive, migrația din Africa și din Europa de Est în Europa de Vest nu este răspunsul la aceste probleme. Acesta din urmă nu numai că nu a rezolvat lipsa forței de muncă din Occident, dar fluxul de forță de muncă din Europa de Est către Occident cauzează deja probleme majore în Est.

În schimb, robotica funcționează, care are acum un interval de timp complet diferit de problema demografică și de pe piața muncii, dar acestea vor coincide în timp.

Situația interesantă este că suntem amândoi îngrijorați de strângerea pieței forței de muncă, adică de lipsa forței de muncă și de faptul că roboții vin și își pierd locul de muncă.

În mod evident, cei doi nu vor coexista, deoarece se vor stinge reciproc. Pe termen mai lung, cred că robotica poate fi o soluție la lipsa forței de muncă, dar se pune problema modului în care politica, economia și societatea vor face față tensiunilor rezultate.

Deci sunteți de acord cu conceptul de venit de bază?

Dacă m-ați întrebat asta de zece ani, probabil că voi spune nu imediat, dar am fost de altă părere de atunci. Evident, există probleme cu conceptul de venit de bază, precum și cu conceptul de antiglobalizare. in orice caz

dacă este capabil să remedieze o parte semnificativă a problemelor cauzate de dezvoltarea tehnologică și globalizare și, astfel, să scape de Trumps, Le Penek și Brexit, îl voi sprijini până când se va găsi o soluție mai bună.

Concurența pe piață este o adevărată concurență, dar acum mergem într-o lume în care vor fi mult mai mulți învinși decât câștigători, așa că această competiție trebuie renunțată puțin și acceptată de oameni pentru a fi din ce în ce mai puțini blamați pentru unii către o clasă socială mai marginalizată. Astăzi, și acest lucru este valabil mai ales pentru următorii 20-30 de ani, se poate face mai puțin la nivel global că nu puteți găsi un loc de muncă, deoarece problema aici nu este cu dorința de a lucra, ci cu faptul că din ce în ce mai puține locuri de muncă sunt necesare. Tocmai datorită robotizării și globalizării, restul dintre noi ne bucurăm în mare măsură.

Revenind puțin la economia maghiară, politica economică se așteaptă la o creștere de aproximativ 4% pentru mulți ani viitori, iar experții sunt în mare parte mai precauți în ceea ce privește perspectivele PIB-ului pe termen mediu. Cum vezi asta?

Fie că ne uităm la creșterea PIB-ului în Ungaria, Republica Cehă sau Polonia, fiecare caz se datorează în mare parte creșterii economice globale, forței de muncă ieftine și poziției geografice a acestora.

În astfel de circumstanțe, când nu are sens să luăm separat economiile europene și maghiare, să vorbim despre faptul că un ministru al economiei va furniza o creștere de 4% din PIB, mi se pare destul de dăunător, deoarece prin aceasta spunem că avem puterea asupra acestor lucruri., asupra cărora nu există cu adevărat.

Gândiți-vă la asta: dintr-o dată va exista o încetinire în China, o scădere a pieței auto germane și o încetare bruscă a creșterii. A cui este vina? Și lipsa acestui lucru este al cărui „merit”?

Potrivit acestora, credeți că există mult mai multe bariere în calea creșterii economice de 4% decât există oportunități de a o realiza.?

Mult mai mult, întrucât nu am reușit să realizăm această creștere economică de 4% nici în ultimii ani fastuoși. În prezent există un scuter în economia globală și est-europeană pe care am declanșa-o și mai mult pentru așteptările de creștere de 4%. La rândul său, aceasta distruge exact natura anticiclică a politicii guvernamentale și monetare care altfel ar fi afacerea sa. Astfel, atunci când totul merge în flotă, ar trebui să încercați să restrângeți economia, cel puțin prin a nu trage chiar mai mult. Mai ales că nu există nimeni cu care să lucrezi.

Am vorbit despre faptul că economia maghiară se extinde, salariile sunt în curs de desfășurare, diferența de producție este pozitivă. Va deveni aceasta inflație?

Trebuie sa fie. Pe baza experienței din ultimii 10 ani, inflația este o specie de animal mult mai complexă decât am crezut până acum. Atât Fed, cât și BCE au depus toate eforturile pentru a menține inflația la locul lor, dețin cele mai mari instrumente în acest sens, dar nu au reușit să o realizeze. Mai mult, nu numai inflația, dar nici măcar economia reală, ar putea fi stimulată la fel de mult pe cât sperau. În Ungaria, au fost realizate cel puțin creșteri salariale, dar acest lucru se datorează și mai mult efectului absorbției forței de muncă de pe piețele vest-europene. În orice caz, inflația salarială este deja aici și s-ar părea de neconceput că nu ar exista inflație de preț din când în când. În legătură cu Campionatul Mondial de apă de anul trecut, de exemplu, cea mai mare experiență a hotelurilor din Budapesta a fost că este posibil să crești prețurile, trebuie doar să îndrăznești.

Creșterile de preț au în prezent o puternică limitare psihologică, când dispare, inflația va ajunge exploziv.

Să trecem la piețele bursiere. În cazul pieței bursiere americane, previziunile analiștilor pentru acest an sunt foarte mari în ceea ce privește creșterea câștigurilor corporative. Veți putea ține pasul cu piața, rezultatele reale pot aduce aceste numere?

Modul în care companiile depășesc este doar unul dintre numeroșii factori care afectează piețele de valori. Piața a ignorat realizarea profitului corporativ în ultimii ani, deoarece au existat multe alte evoluții. Așa a fost relaxarea cantitativă a băncilor centrale, care a împins randamentele obligațiunilor în jos, lăsând loc pentru creșterea prețurilor acțiunilor. Acum, acest lucru s-a schimbat și, având în vedere o creștere a veniturilor, dar mai puțin o creștere a prețurilor acțiunilor, aducem doar decalajul din ultimii ani în acest domeniu.

Atunci putem spune că suntem dincolo de vârfurile bursiere?

Există multe indicii că am văzut recent un vârf de piață pe termen lung. Dar tocmai faptul că există atât de multe semne că vorbește împotriva faptului că suntem cu adevărat dincolo de acest vârf. Este foarte rar ca piețele de valori să scadă atât de bine încât să poată fi atrase atât de bine.

Pe de altă parte, să abordăm întrebarea: în ce măsură ar putea fi periclitată o creștere suplimentară a piețelor bursiere de un randament al obligațiunilor de stat pe 10 ani din SUA peste 3%? Care este nivelul deja periculos pentru stocuri?

Este obișnuit să vorbim despre niveluri de randament specifice - cum ar fi acest 3% - deoarece bursa este, de asemenea, un joc psihologic. Aceste niveluri nu afectează atât economia reală, cât mai degrabă psihicul oamenilor, pe lângă faptul că există, evident, motive fundamentale pentru care piețele bursiere pot cădea într-un mediu de randament în creștere. De altfel, creșterea randamentelor obligațiunilor reprezintă o problemă nu numai pentru piața de valori, ci și pentru investiții alternative, cum ar fi imobiliare.

Atunci când spun că există regimuri pe piețele de valori, trebuie să vă dați seama când, de ce și în ce direcție bate vântul.

Dacă regimul care a existat în 20-30 de ani înainte de 2009 ar funcționa, am putea spune că piețele bursiere vor merge împreună cu creșterea ratei Fed, dar acest regim a fost expulzat complet prin relaxare cantitativă și, ca urmare, ani.de asemenea comportamente oarecum absurde observate la participanții la piața valorilor mobiliare. Deci acesta este un alt regim.

În ciuda faptului că Fed continuă să crească ratele dobânzii și se așteaptă să continue în acest an, astfel încât mediul ratei dobânzii la obligațiunile guvernamentale din SUA va crește și el, dolarul se află pe o traiectorie de slăbire de mai bine de un an. Cum explicați acest lucru și ce perspective de dolari calculați?

Slăbiciunea dolarului de până acum este unul dintre cele mai inexplicabile fenomene ale anului trecut. Dacă încercăm, una dintre cele mai evidente explicații este că nu trebuie să ne uităm la ceea ce este în economia SUA, ci la ceea ce este în economia SUA în raport cu economia mondială. În ciuda performanței economice americane în ultimul an, piețele emergente au mers chiar mai bine. Toate acestea au însemnat că investițiile au plecat în altă parte din Statele Unite, care este un proces care implică vânzarea de dolari.

O altă explicație este că marile bănci centrale asiatice, care până acum au fost supraponderale de dolar, ar fi putut să-și crească ponderea în alte valute. Acest lucru poate duce, de asemenea, la o vânzare de dolari, dar este de asemenea suficient să nu cumpărați dolarul, ci euro, de exemplu, astfel încât euro să se întărească față de dolar. Acum, poate, slăbirea dolarului s-a încheiat, pare să înceapă mult așteptata întărire a dolarului. La rândul său, acest lucru tinde să fie fundamental rău pentru lume, prețul datoriilor în dolari în economiile de piață emergente crescând și piețele bursiere în scădere.

În comparație, cursul de schimb al forintului față de euro a fost numit de ani de zile „insula păcii”, cu greu putem vedea mișcări semnificative, cursul de schimb fluctuează într-o bandă îngustă, în timp ce există fluctuații mai mari în moneda mare perechi. Cum explicați această stabilitate și cât timp poate rămâne deasupra în viziunea dvs.?

Recent, au existat povești mari pe piață, atât pe partea de obligațiuni, cât și pe cea de capital, astfel încât piața valutară a fost împinsă puțin în fundal. Din acest motiv, aici nu a existat atâta volatilitate pe cât s-a putut observa în obligațiuni sau acțiuni, în special în monedele est-europene, inclusiv în forint. Forintul a devenit într-adevăr o „insulă a păcii”, desigur că aceasta va duce mai devreme sau mai târziu la volatilitate globală, dar între timp poate exista încă o perioadă de calm.

Dintr-un punct de vedere fundamental, se pare că odată cu începerea consumului, excedentul nostru din comerțul exterior se va epuiza încet, iar reducerea riscului ar putea începe la nivel global, în timp ce BNM va fi ultima bancă centrală din regiune care va crește ratele dobânzii. Toate acestea au ca efect slăbirea forintului.

După toate acestea, rămâne o întrebare: în ce industrii, regiuni sau sectoare vedeți acum o oportunitate de investiții semnificativă?

Ne concentrăm investițiile în primul rând pe regiune, unde piețele românești și croate sunt în prezent cele mai interesante din punct de vedere valoric, dar chiar și dintre acestea, doar croata este considerată ieftină. Pe piața croată, falimentul Agrokor anul trecut a făcut ca participanții la bursă să fie destul de incerti, dar în același timp nu există prea multe probleme cu economia, ceea ce creează o oportunitate pentru investitorii cu valoare. Prețurile mai multor companii care nu au nimic de-a face cu Agrokor au scăzut sau au scăzut, iar prețurile multor acțiuni au scăzut mai mult decât suma de bani pe care se așteaptă să o piardă compania în legătură cu Agrokor. Credem că au creat oportunități bune de cumpărare.

O investiție bazată pe valoare are probleme atunci când totul este scump pe piață. O soluție pentru acest lucru este perechea. Se poate spune că stocurile la prețuri scăzute („valoare”) au depășit semnificativ stocurile așa-numite „de creștere” de foarte mult timp. O reflectare a acestui fapt este slăbiciunea relativă a acțiunilor europene în raport cu americanii. Acestea din urmă sunt mult mai scumpe, ceea ce înseamnă că ar merita să pariați pe performanța relativă a acțiunilor europene față de americani.