Bursa de la Budapesta

Vă rugăm să introduceți codul din șase cifre!

creșterea

  • Pagina principală
  • Despre noi
  • Sala de presă
  • Articole și studii profesionale

Creștere durabilă, eficiență, comercializare: concepte care merg mână în mână. Întrebarea este ce sectoare, ce companii pot furniza motorul creșterii în viitor. De fapt, toată lumea este interesată de acest lucru: în calitate de factor de decizie, de unde merită plasarea resurselor de dezvoltare, care sunt sectoarele cheie, de unde vine consolidarea economiei. În calitate de potențial emitent, aceste companii pot oferi o bază pentru comparație, cât de puternică este poziția pe piață în ceea ce privește competitivitatea, dacă este posibil să desfășoare afaceri mai eficient, unde merită să te alături ca furnizor/cumpărător. Ca angajat conștient, se dorește să se alăture unei companii care are un viitor și se află pe picioare stabile. Desigur, aceste aspecte sunt primare și pe piețele publice de capital, deoarece prezic companiile care pot avea povești de investiții bune și semnificative, de succes - de fapt, acești factori pot oferi o bază pentru „bursabilitatea bursieră”. Răspunsul la această întrebare complexă merită să începeți cu analiza datelor și plasarea în context. În consecință, echipa de achiziții a BVB a examinat din punct de vedere cantitativ ceea ce arată sectorul corporativ intern, care este situația în domeniul capacității bursiere.

10 caracteristici cheie pe care nu le știați despre companiile listate. De asemenea, am fi putut da acest titlu la modă scurtului nostru articol în care prezentăm câteva caracteristici cuantificabile ale companiilor listate. Desigur, listarea cu succes și apoi viața pe piețele publice nu depinde în niciun caz doar de câteva criterii cantitative exacte. În același timp, merită să continuăm tradiția lansată în 2016 de a revedea caracteristicile cheie ale acestor companii.

Unul dintre pilonii importanți ai unei economii sănătoase și de succes este sectorul național de întreprinderi mijlocii, deoarece acesta poate fi construit pe creșterea acestui grup de companii în viitor. Bursa de la Budapesta dorește, de asemenea, să se bazeze pe acest sector cu serviciile sale. Acesta este motivul pentru care este esențial să găsiți companii care ar putea crește sau chiar să poată apărea pe piața de valori. Cele două concepte sunt strâns legate. În consecință, BVB a pregătit pentru a treia oară analiza companiilor mijlocii naționale cotate la bursă - utilizând bilanțurile complete și situațiile de profit și pierdere la sfârșitul anului 2018 datorită disponibilității datelor.

Scopul analizei este de a identifica companiile listate în Ungaria și apoi de a prezenta caracteristicile cuantificabile ale acestor companii (venituri din vânzări, numărul de angajați, vârstă, profitabilitate), precum și tendințele și direcțiile actuale ale pieței. Metodologia pentru identificarea companiilor maghiare listate a fost dezvoltată de experți de la MNB și BVB în 2014, iar apoi, pe baza experienței pieței, BVB a făcut modificări minime în determinarea datelor din 2017. Ca rezultat, s-a născut metodologia care stă la baza analizei actuale: căutăm companii care:

  • Veniturile sale din vânzări sunt de cel puțin 1 miliard HUF, dar nu ating 15,5 miliarde HUF;
  • Au un personal de cel puțin 50, dar mai puțin de 250;
  • Rata de creștere anuală compusă (CAGR) a veniturilor sale pe o perioadă de trei ani este de cel puțin 20%;
  • Totalul bilanțului lor este de maximum 13,3 miliarde HUF;
  • Au echitate pozitivă;
  • Proporția proprietarilor străini este mai mică de 20%;
  • Nu au proprietate de stat sau municipală.

Din criteriile de mai sus se poate observa că analiza se referă în primul rând la companii medii cu creștere rapidă și comercializabile, pe baza definiției unui IMM adoptat de Uniunea Europeană. Există mai multe abordări ale studiilor similare în literatura internațională. Sistemul de criterii pe care îl folosim este apropiat de interpretarea OECD a „firmelor gazelă”, deoarece se concentrează pe creștere, deci este conceput pentru a examina firmele promițătoare cu prosperitate ridicată și potențial ridicat de creștere. Desigur, este important ca piața bursieră să nu renunțe nici la mâinile marilor corporații, nici ale celor mici emergente. Considerăm că „maturitatea” unei companii date este mai importantă decât clasificarea pe categorii de mărime: eficiența și competitivitatea unei companii automatizate cu o ierarhie și procese operaționale adecvate servește drept exemplu pentru toate companiile interne.

Intrarea pe piața bursieră, listarea ziarelor nu este mare lucru. Este ca descărcarea mărfurilor pe piață în zori de sâmbătă (desigur, ambele necesită anumite documente administrative). Adevărata întrebare este cine cumpără din portofoliul dvs. și pe ce bază? Așadar, nu căutăm cu adevărat dacă cineva poate lista pe piața bursieră, deoarece este doar o chestiune de determinare. Ne uităm la ceea ce poate face un emitent să aibă succes pe piețele publice atunci când investitorii cumpără titluri la un preț „corect”. Mai mult, pe termen lung, capacitatea pieței bursiere este, de asemenea, o operațiune transparentă, proprietate durabilă și crearea de valoare pentru investitori.

Dar ce caută investitorii? La ce sunt interesați actorii externi?

Întrebarea, desigur, nu este simplă ... La urma urmei, fiecare își ia decizia pe baza altor date și impresii. Un bancher de investiții occidental, un investitor instituțional cu un fundal maghiar sau o bancă privată sau un client cu amănuntul gândesc diferit. Cineva crede în elementele fundamentale, cineva crede în poveste. Desigur, chiar ai nevoie de amândouă! La sfârșitul zilei, rezultatul obținut nu este suficient, aveți nevoie și de „vânzări” de la manageri credibili, dacă este posibil. Cu toate acestea, pot fi identificate unele elemente comune, iar acestea sunt:

-Cresterea veniturilor. O creștere a veniturilor unei companii poate arăta mai multe lucruri: noi piețe și clienți pot fi convinși, clienții existenți cumpără mai mult sau doar aceeași sumă, dar poziția pieței în stabilirea prețurilor se întărește, iar abandonul este mai mic. Oricare ar fi motivul creșterii veniturilor, acesta reflectă faptul că compania devine din ce în ce mai puternică în funcție de piață, ceea ce în sine oferă o validare destul de bună. Desigur, valoarea nominală a vânzărilor contează și ea, întotdeauna în contextul segmentului de piață dat. Succesul de ieri pe piețele financiare este, în principiu, independent de cel de astăzi/de mâine, dar veniturile din vânzări în creștere dinamică, susținute de o viziune puternică a managementului și susținute de planuri de afaceri, pot fi o bază bună.

- Rentabilitate, capacitate de a produce rezultate. Merită în primul rând să analizăm valoarea EBIT/EBITDA sau a profitului după impozitare, de preferință versiunea ajustată, care nu include elemente individuale specifice anului. Din experiența noastră, un grup de investitori care se gândesc la elementele fundamentale interne au nevoie de istorie, performanțe anterioare și anterioare în diferite etape ale ciclului economic. Nu numai că eficiența poate fi capturată bine în comparație cu concurenții și piața, dar puteți ajunge la valoarea corporativă relativ rapid cu multiplicatori magici.

- Dimensiunea pieței. Este legat de oportunitățile de creștere. Câtă concurență există, care este venitul de la liderii de piață? Care sunt barierele de intrare? Cu cât produsul sau serviciul dvs. este mai complex, cu atât trebuie să dedicați mai mult timp înțelegerii acestuia. Nu este suficient ca fondatorul-proprietar să prezinte piața și oportunitățile companiei sale din informații emoționale (de obicei: conduc compania din anii 90, îi cunosc pe concurenți cu degetul mic). Cu cât sunt mai specifice și mai disponibile date, cu atât este mai ușoară decizia investitorului.

- Previzibilitate. Este deosebit de important în cazul unei IPO atunci când strângerea de fonduri este aproape de intrarea pe piață. Conform regulilor pieței de capital, este posibil să se publice cifre specifice de afaceri și estimări despre viitor într-o măsură limitată (deși acest lucru este posibil, planul trebuie auditat). Din acest motiv, investitorii trebuie să facă prognoze pe baza trecutului.

Experiența noastră este că, datorită asimetriei informațiilor, avem nevoie de agățări cantitative din trecut înainte de a intra pe piață. În principal pentru că prezentarea planurilor de afaceri este sever limitată la intrarea pe piață.

Lista completă, adică numărul companiilor cu o cifră de afaceri de cel puțin un miliard de forinți, include aproape zece mii de companii. Interesant este faptul că cercul se restrânge cu includerea anumitor criterii de „notare”: cel mai mare impact este în mod clar asupra raportului de proprietate străină, criteriul de creștere și luarea în considerare a datelor privind ocuparea forței de muncă.

Deci, dacă luăm în considerare mai întâi proporția de proprietari străini și ne concentrăm doar asupra companiilor interne, vedem că în mai mult de 3.000 de companii, proporția de proprietari străini este de peste 20 la sută. Din punctul de vedere al pieței ungare, considerăm importante companiile de luare a deciziilor din Ungaria, întrucât listarea companiilor străine este mai puțin frecventă (fie că este vorba de listare primară sau chiar secundară, atunci când o companie listată deja la bursă schimbul unei alte țări). În plus, facilitează aspectul pieței și îl face mult mai ușor dacă problemele strategice pot fi ridicate de liderii naționali. Ele pot oferi coloana vertebrală a creșterii viitoare.

Cel mai dificil criteriu de omis este îndeplinirea datelor de creștere, ceea ce, desigur, nu este surprinzător. O creștere a veniturilor CAGR cu 3% pe 3 ani este un criteriu relativ serios, mai ales având în vedere pragul de venituri de 1 miliard de dolari. De asemenea, este adevărat că datele macroeconomice și economia internă au avut o tendință ascendentă în anii analizați, ceea ce a avut desigur un efect pozitiv asupra performanței individuale.

Una peste alta, după executarea criteriilor de screening, am identificat 445 de companii. Dezvoltarea economiei maghiare se reflectă și în creșterea numărului de companii listate în ultimii ani: în timp ce în analiza inițială era de 331 (rapoarte din 2014), pe baza datelor din 2016 numărul acestora a crescut la 345, iar în 2018 pe baza pe indicatorii examinați.am găsit deja 445 de companii medii naționale listate.

Aceasta este baza pe care vă puteți construi. Întrebarea este, ce arată această 445 companie „listată”? Este mai bine să ne bazăm pe date, mai degrabă decât pe sentimentele noastre, pentru a explora în continuare caracteristicile.

Mărimea, în acest caz indicatorii cifrei de afaceri. În cadrul grupului de venituri din vânzări de 1-15,5 miliarde, clasificăm companiile în patru categorii și vedem că mai mult de 80% dintre companiile mijlocii listate generează vânzări sub 5 miliarde HUF și aproape 60% au vânzări sub 3 miliarde HUF.

De asemenea, am calculat venitul mediu din vânzări pentru fiecare categorie de efectiv, împărțit în patru categorii în funcție de numărul de angajați.

Majoritatea se încadrează în categoria inferioară, 70% din companiile mijlocii angajând între 50 și 99 de persoane. Pe măsură ce crește numărul angajaților, crește și numărul firmelor dintr-un grup dat. Numărul companiilor cu peste 200 de angajați este mai mic de douăzeci. Cifra de afaceri medie a companiilor cu peste 100 de angajați (în jur de 3 miliarde HUF în toate cele trei categorii) este de aproape o dată și jumătate mai mare decât cifra de afaceri medie a companiilor cu peste 100 de angajați peste 2 miliarde HUF. Adică, poate ajunge și deservi o piață mai mare de 100 de persoane sau o anumită felie de tort de piață poate fi sculptată de compania respectivă. Cu toate acestea, peste 200 de persoane, vânzările mediane nu mai sunt în creștere, astfel încât ar fi loc de îmbunătățire a eficienței la scară la aceste companii. Desigur, pot exista motive specifice acestui sector - există mai multe companii din categoria celor peste 200 de persoane care necesită muncă în direct.

Dacă este o schimbare generațională: vedem că este încă un subiect inevitabil - această cifră arată și de ce. În cadrul categoriilor de timp de la înființarea companiilor, am examinat vârsta medie a proprietarului numărul unu (cel mai mare). Cu cât o companie lucrează mai mult timp, cu atât este mai vechi proprietarul său numărul unu; pentru companiile înființate cu peste 20 de ani, vârsta medie de proprietate este de 56 de ani. În 70 din cele 445 de companii, proprietarul numărul unu are peste 60 de ani. Și una dintre cele mai mari din această categorie este venitul din vânzări - motiv pentru care gestionarea eficientă a preluării și preluării este de o importanță capitală și nu suntem convinși să subliniem acest lucru ca bursă. Acesta este unul dintre pilonii de care poate depinde creșterea în anii următori.

Eficiența eficacității. Un aspect important este rentabilitatea companiilor mijlocii listate, așa că ne-am uitat la nivelurile de marjă EBIT și EBITDA ale diferitelor companii în funcție de categoriile de venituri. Aceasta este, de asemenea, o cifră tipică pe care majoritatea factorilor de decizie, atunci când vorbesc cu actorii economici, au sentimentul a ceea ce contează ca fiind bun. Clasic, una dintre sarcinile bursei este de a arăta companiilor cum să opereze în mod transparent, eficient și orientat spre profit. Ideea noastră că preferăm marjele EBIT de 5% și EBITDA de 10% față de formarea ELITE în dezvoltarea corporativă nu este diabolică.

Cu cât veniturile companiei sunt mai mari, cu atât este mai mică marja sa: marja EBITDA a celor mai cotate companii cotate este mai mică de jumătate decât cea a companiilor cu venituri mai mici. Compoziția sectorială a grupului de companii cu cifră de afaceri ridicată explică rezultatul neașteptat la prima vedere: printre companiile cu o cifră de afaceri de peste 5 miliarde HUF, numărul persoanelor care activează în sectorul cu amănuntul este ridicat, unde marjele sunt mai mici decât în ​​alte sectoare din cauza concurenței acerbe. O rată similară de declin poate fi observată la nivelul profitului operațional. După cinci ani, s-a înregistrat o îmbunătățire reală a eficienței atât la nivelul EBIT, cât și la nivelul EBITDA. Sau, mai interesant, creșterea mediană a EBIT pentru companiile mai vechi de 20 de ani! Deci, bătrân bun la casă, să avem grijă de aceste companii.

De asemenea, am calculat rata de creștere CAGR pe 3 ani în cele patru categorii de venituri utilizate anterior. O cincime dintre companiile listate au reușit să prezinte o rată medie de creștere pe 3 ani de peste 50% în ceea ce privește vânzările. Ce este și o veste mai bună: am găsit aproximativ 90 de companii de dimensiuni medii care se aflau deja pe prima listă de scoruri. Aceasta înseamnă, printre altele, că rata medie de creștere pe 5 ani a datelor financiare pentru 2013-2018 a fost peste 20%.!

Defalcarea sectorială și regională. Mai mult de jumătate dintre companiile mijlocii listate provin din sectorul serviciilor, comerțul și industria prelucrătoare fiind cele mai comune industrii, urmate de construcții și inginerie. Aceasta se apropie de datele OSC din 2017, care arată că majoritatea companiilor sunt în comerț, urmate de activitate tehnică și apoi de construcții - deci nu există nicio diferență semnificativă în comparație cu eșantionul total. Nici în distribuția pe regiuni nu există nicio surpriză. Mai mult de jumătate din companiile mijlocii listate provin din regiunea Ungariei Centrale. Desigur, sediul/site-ul este un lucru; este important să vedem că companiile de această dimensiune funcționează deja în mod obișnuit cu un minim de concentrare trans-regională și adesea națională.

Îndatorarea. În fiecare categorie de venituri, ne-am uitat la raportul datorie-capital propriu al firmelor. Se poate observa că îndatorarea medie a companiilor cu o cifră de afaceri mai mică de 10 miliarde HUF este aproape de multiplicatorul de 1, adică cantitatea surselor externe și a capitalului propriu este aproximativ aceeași. În schimb, există o diferență în categoria de peste 10 miliarde HUF în vânzări, unde multiplicatorul crește semnificativ, până la o valoare de aproape 1,7. Acest lucru poate fi explicat prin faptul că companiile din această categorie sunt mai solvabile decât colegii lor, pe care le folosesc și conform cifrei. Cu toate acestea, se poate spune totuși că companiile mijlocii se bazează preponderent pe propriile resurse pentru a-și îndeplini planurile și pentru a utiliza cu prudență resursele financiare externe.

Dar companiile care au fost deja introduse pe o piață junior?

Poate exista o serie de motivații pentru ca o companie să își listeze valorile mobiliare pe o piață de valori. Dincolo de strângerea de fonduri, unul dintre cele mai importante motive fără îndoială poate fi faptul că valoarea companiei se cristalizează.

Dacă cercetăm deja capacitatea pieței bursiere, merită să ne uităm la piața IMM-urilor din unele țări, cu o privire nouă asupra valorii companiilor listate. Cel mai simplu mod de a face acest lucru este să privim capitalizarea de piață care caracterizează firmele de pe fiecare dintre piețele internaționale de capital junior.

Valorile mobiliare a cinci companii circulă deja pe piața BVB Xtend. Piețe similare funcționează în Polonia, România, Republica Cehă și Londra.