Emiterea obligațiunii MNB pe 3 luni este suspendată, scopul este partea activă?

Banca centrală va suspenda emiterea de obligațiuni pe 3 luni pentru o perioadă nedeterminată începând cu 22 aprilie. Pe lângă simplificarea obligației de sterilizare, MNB nu consideră că este justificat să apară pe piață cu un alt instrument de sterilizare în plus față de depozitul de 2 săptămâni. Decizia poate fi unul dintre pașii procesului de „trecere” la partea activă a băncii centrale.

Ca urmare a modificării regimului cursului de schimb din luna mai a anului trecut și a modificării strategiei de reînnoire a datoriilor a administrației publice, stocul activelor de sterilizare din bilanțul băncii centrale este în continuă scădere.

În conformitate cu acest proces, Magyar Nemzeti Bank și-a redus continuu portofoliul de obligațiuni MNB în ultimele luni prin emiterea de emisiuni restante. Nivelul actual al portofoliului de sterilizare nu mai justifică emiterea unui alt instrument de sterilizare paralel în plus față de depozitul de două săptămâni al băncii centrale, de aceea MNB va suspenda vânzarea obligațiunii MNB pe o perioadă nedeterminată după licitația de obligațiuni MNB pe 22 Aprilie 2002.

După cum sa menționat în introducere, suspendarea emiterii unei obligațiuni pe 3 luni poate fi primul pas în tranziția băncii centrale către o parte activă. Cele mai importante instrumente actuale ale pieței monetare ale MNB sunt depozitul băncii centrale pe 2 săptămâni și obligațiunea MNB pe 3 luni. Pe de o parte, trecerea la partea activă poate fi văzută și ca un proces în care eficacitatea metodelor de intervenție a politicii monetare (mecanismul de transmitere) poate fi mult îmbunătățită.

După cum se poate observa din figurile de mai jos, stocul instrumentelor de sterilizare MNB a scăzut de obicei în ultima perioadă. Acest lucru a fost parțial legat de schimbările în gestionarea datoriilor, în timpul cărora GDMA reînnoiește și datoria în valută în scadență în HUF. În acest fel, stocul de echipamente de sterilizare trebuie redus pentru a menține lichiditatea internă. La reînnoirea datoriei valutare în HUF, MNB a indicat deja că își va reduce portofoliul de obligațiuni pe 3 luni.

În prezent, MNB emite obligațiuni pe 3 luni, cu o valoare nominală de 10 miliarde HUF pe săptămână, care expiră la nesfârșit de la 22 aprilie. Inclusiv decontările de astăzi, portofoliul de obligațiuni pe 3 luni este de cca. Se ridică la 175 miliarde HUF. În următoarele săptămâni, acest lucru poate scădea cu 45 miliarde HUF dacă presupunem că MNB va continua să emită obligațiuni cu o valoare nominală totală de 10 miliarde HUF pe săptămână până la 22 aprilie (în cele 4 săptămâni care urmează decontării din 27 martie, scadența va depăși emisia). Din 22 aprilie până la sfârșitul lunii iulie, un lichid suplimentar de 10 miliarde HUF pe săptămână poate apărea din scadența obligațiunilor BNM.

Lichiditatea eliberată poate fi „absorbită” în sistem în mai multe moduri. Pe de o parte, poate fi transferat la depozitele de 2 săptămâni, al căror stoc curent este de aprox. Se ridică la 350 miliarde HUF. Celălalt canal, pentru a rămâne pur și simplu în economie, crește baza monetară. Trebuie avut în vedere aici că, în legătură cu creșterea economică, baza monetară are, de asemenea, o rată de creștere „naturală”, care se presupune în general că este apropiată de rata nominală de creștere a PIB-ului. În prezent, baza monetară este de cca. Este în jur de 1.400 miliarde HUF. Astfel, un aprox. Cu o creștere nominală de aproximativ 10% (4% PIB + 6% inflație), este nevoie de 140 miliarde HUF de „bani noi” anual.

Întrebarea, atunci, este ce se va întâmpla după sfârșitul lunii iulie. Cât timp intenționează MNB să treacă la partea activă (cu un stoc de depozit de 2 săptămâni) și în ce formă?.

Potrivit lui György Barcza, analist la ING Bank, nu se poate exclude faptul că trecerea va avea loc în septembrie și deja în august. Există mai multe modalități de a implementa acest lucru. Conform unei variante, MNB elimină pur și simplu depozitul de 2 săptămâni și scoate din piață excesul de lichiditate eliberat din acesta cu o obligațiune (o schemă de 3 luni, posibil o rată variabilă). Cealaltă metodă posibilă este ca schema de depozite și împrumuturi de două săptămâni să funcționeze împreună pentru o perioadă de timp, iar reglementarea lichidității va avea loc prin acestea.

Potrivit lui Gergely Forián Szabó, manager de portofoliu al Budapestei Alapkezelő, decizia actuală a băncii centrale a fost complet logică și previzibilă. Din principiile declarate la momentul reînnoirii datoriilor a rezultat deja că stocul de sterilizare al băncii centrale va scădea continuu, ceea ce BNM a indicat cu intenția de a reduce în mod continuu obligațiunile pe 3 luni. Declinul stocului de 3 luni poate fi urmat apoi de un declin constant al stocului de 2 săptămâni, care se poate reflecta în creșterea bazei monetare și „sterilizarea” GDMA. Trecerea la partea activă nu va avea loc probabil cu un stoc de 0 HUF, acest lucru poate avea loc cu un stoc de 100-200 miliarde HUF. Retragerea unei creșteri unice a lichidității poate fi soluționată printr-o emisiune de obligațiuni. Potrivit lui Forian, mutarea ar putea avea loc probabil în ultimul trimestru al acestui an.

Unul dintre lucrurile interesante cu privire la funcționarea sistemului este că, conform tabloului actual al pieței interbancare, abundența lichidității este de obicei numai caracteristică OTP, în timp ce majoritatea băncilor comerciale se luptă cu o lipsă de lichiditate. În astfel de condiții, se poate spune, de asemenea, că majoritatea băncilor au „trecut” deja la reglementarea activă, modificările pot afecta în principal OTP.